In un modo o nell’altro, il debito americano smetterà di espandersi in modo insostenibile, ma il risultato più probabile è anche tra i più dolorosi, secondo Jeffrey Frankel, professore di Harvard ed ex membro del Consiglio dei consulenti economici del presidente Bill Clinton.
Il debito pubblico è già al 99% del Pil ed è sulla buona strada per raggiungere il 107% entro il 2029, battendo il record stabilito dopo la fine della seconda guerra mondiale. Solo il servizio del debito lo è più di 11 miliardi di dollari a settimanaovvero il 15% della spesa federale nell’anno fiscale in corso.
Nell’a Sindacato del progetto editoriale La scorsa settimana, Frankel ha elencato le possibili soluzioni del debito: crescita economica più rapida, tassi di interesse più bassi, default, inflazione, repressione finanziaria e austerità fiscale.
Sebbene una crescita più rapida sia l’opzione più allettante, non viene in soccorso a causa della contrazione della forza lavoro, ha affermato. L’intelligenza artificiale aumenterà la produttività, ma non tanto quanto sarebbe necessario per tenere sotto controllo il debito americano.
Frankel ha anche affermato che la precedente era di tassi bassi era un’anomalia storica che non si ripresenterà, e che il default non è plausibile dati i dubbi già crescenti sui buoni del Tesoro come asset sicuro, soprattutto dopo lo shock tariffario del “Giorno della Liberazione” del presidente Donald Trump.
Fare affidamento sull’inflazione per ridurre il valore reale del debito americano sarebbe altrettanto grave di un default, e la repressione finanziaria richiederebbe al governo federale di costringere le banche ad acquistare obbligazioni con rendimenti artificialmente bassi, ha spiegato.
“C’è ancora una possibilità: una severa austerità fiscale”, ha aggiunto Frankel.
Quanto grave? Secondo le sue stime, una traiettoria sostenibile del debito statunitense comporterebbe l’eliminazione di quasi tutta la spesa per la difesa o di quasi tutte le spese discrezionali non legate alla difesa.
Per il prossimo futuro, è improbabile che i democratici taglino i programmi più importanti, mentre i repubblicani probabilmente sfrutteranno qualsiasi respiro fiscale per spingere per ulteriori tagli fiscali, ha detto Frankel.
“Alla fine, nel ENel prossimo futuro, l’austerità potrebbe essere il più probabile dei sei risultati possibili – ha avvertito – Sfortunatamente, probabilmente arriverà solo dopo una grave crisi fiscale. Più tempo ci vorrà perché arrivi questa resa dei conti, più radicale dovrà essere l’aggiustamento”.
Le previsioni di austerità fanno eco a una nota precedente di Oxford Economics, secondo la quale l’insolvenza prevista dei fondi fiduciari Social Security e Medicare entro il 2034 servirà da catalizzatore della riforma fiscale.
Secondo Oxford, i legislatori cercheranno di prevenire una crisi fiscale sotto forma di un precipitoso calo della domanda di buoni del Tesoro, facendo impennare i tassi.
Ma questo solo dopo che i legislatori hanno tentato di intraprendere la strada più conveniente dal punto di vista politico, consentendo alla previdenza sociale e all’assistenza sanitaria statale di attingere alle entrate generali che finanziano altre parti del governo federale.
“Tuttavia, notizie fiscali sfavorevoli di questo tipo potrebbero innescare una reazione negativa nel mercato obbligazionario statunitense, che lo considererebbe una capitolazione su una delle ultime grandi aperture politiche per le riforme”, ha scritto Bernard Yaros, economista statunitense presso Oxford Economics. “Una brusca revisione al rialzo del premio a termine per le obbligazioni a più lunga scadenza potrebbe costringere il Congresso a tornare ad una mentalità riformista”.
