Gli investitori di Tesla stanno perdendo fiducia nella visione del futuro di Elon Musk? O stanno ancora gonfiando il valore dell’azienda in base alla loro fede nel cofondatore?
Per il passato Diversi quartieri dopo Tesla ha svelato i guadagni, ho calcolato una metrica che ho soprannominato The Musk Magic Premium. La figura stima sia la parte della valutazione del produttore EV che è giustificata dai suoi attuali guadagni di base, sia dalla parte extra basata sulle promesse del CEO Musk per i prodotti sensazionali che devono ancora essere commercializzati in piena o addirittura parzialmente. Quelle categorie vanno dalla robotassi autonoma, ai kit di guida a pieno sé per il retrofitting di Teslas ora sulla strada, ai prossimi robot umanoidi “Optimus” del produttore.
Rapporto Q2 di Tesla, emesso Dopo il mercato chiuso il 23 lugliocontinua una serie di quartieri molto deludenti per le vendite di veicoli elettrici dell’azienda, riflettendo la continua debolezza in Cina e in Europa, anche dopo una serie di sconti acuti. I ricavi automatici sono diminuiti del 16% contro il Q2 dello scorso anno e un aumento dello stoccaggio di energia, dei servizi e di altre aziende non è riuscito a colmare il divario, in modo che le entrate complessive siano diminuite di percentuali a basso doppio a doppia cifra. Il vento contrario ha inviato i profitti netti di GAAP in calo del 17% a $ 1,17 miliardi, circa un terzo ciò che Tesla stava reticolando al trimestre nel 2022.
Ma anche il numero di guadagni ufficiali sopravvaluta ciò che chiamerò il fondamento di Tesla, i profitti “core”, definiti come quelli che genera esclusi gli articoli speciali che non fanno parte delle operazioni fondamentali e sono improbabili che contribuiscono in modo significativo negli anni a venire.
La prima delle due grandi esclusioni: vendite di crediti normativi ad altre case automobilistiche che non riescono a soddisfare il caffè degli Stati Uniti e altri standard di emissioni nazionali e internazionali. L’amministrazione Trump sta effettivamente axando i pagamenti del caffè che hanno fornito una grande generosità a Tesla e Musk ha riconosciuto che la redditizia linea di entrate dei “crediti normativi” della società non durerà troppo in futuro.
Il secondo articolo insolito: profitti e perdite non realizzati su Bitcoin Holdings, attualmente del valore di circa $ 1,4 miliardi. Come vedremo, la criptovaluta si occupa da un collaboratore positivo a quello negativo a seconda del trimestre; I turni di valore non hanno alcun impatto sulla cassa Tesla riscuote e non portano penalità o benefici fiscali.
Tesla continua una serie di guadagni “core” deboli
Quindi, la cifra di Tesla ha riportato $ 1,17 miliardi per il secondo trimestre, sebbene basso, sopravvaluta ancora il suo attuale potere di guadagno. La casa automobilistica ha prenotato crediti normativi per un valore di $ 338 milioni stimati al netto delle imposte e ha aggiunto $ 284 milioni in guadagni di carta dal grande salto a prezzi di Bitcoin. Sottrai quei due articoli effimeri e i guadagni principali di Tesla, per mia definizione, si riducono a $ 550 milioni. In Q1, Tesla ha fatto anche peggio, guadagnando solo $ 303 milioni usando questa metrica (ha subito una perdita su Bitcoin che ho aggiunto per ottenere il numero principale). E negli ultimi quattro trimestri, i profitti ripetibili e durevoli vanno a soli $ 3,66 miliardi.
Questa è un’enorme down da $ 12 miliardi registrati dalla mia misura nel 2022.
Allora, da dove ha messo quel risultato il premium Magic Magic? Agli investitori non piacevano i risultati del Q2, Invio di azioni di Tesla che si scatenano dell’8% A partire dal mercato del mercato il 24 luglio. A quel punto, la sua capitalizzazione di mercato era scesa al di sotto del segno di $ 1 trilione a $ 989 miliardi.
Stabiliamo prima quale sia il probabile produttore di Tesla come produttore e venditore di automobili e attrezzature per risparmiare energia. Sebbene le vendite siano in calo, assegneremo l’attuale modello senza crescita, il generoso PE complessivo di 29,3 dell’S & P 500, un marchio estremamente alto per gli standard storici. Gestire numeri su quello che sta facendo oggi, Tesla vale $ 107 miliardi. (Questo è il multiplo di 29,3 volte che seguono utili centrali di 12 mesi di $ 3,66 miliardi.)
La differenza tra quella figura modesta e la valutazione ancora brobdingnagiana di Tesla è ciò che è noto come “Valore di crescita futuro” di Tesla o quello che chiamo Musk Magic Premium. Oggi, l’MMP è di circa $ 882 miliardi (limite di oggi di $ 989 miliardi in meno di un valore basato su ciò che fa oggi di $ 107 miliardi). Questo è in realtà leggermente più alto Di quanto è stato a marzo, quando l’ho calcolato l’ultima volta.
È interessante che almeno per oggi gli investitori stiano esprimendo molta meno fiducia nelle promesse di Musk. I loro dubbi si sono rasati non meno di $ 89 miliardi dal cappello di Tesla finora. Tuttavia, la loro fede si estende ben oltre tutto ciò che anche le stime di crescita più ottimistiche possono ragionevolmente spiegare. Supponiamo che tu desideri un rendimento annuo del 10% per l’acquisto o continua a detenere, le azioni Tesla nei prossimi sette anni. Per consegnare, la valutazione di Tesla dovrebbe raddoppiare su quell’arco di tempo, colpendo quasi $ 2 trilioni. Anche se Tesla vanta un PE premium di 35 a quel punto, i guadagni richiesti bogey entro la metà del 2032 raggiungono $ 55 miliardi all’anno. Ringirare quella campana imponcerebbe una crescita annuale degli utili di circa il 45%. Questo è possibile per una startup, ma per un gigante maturo che è probabilmente tanto sulla flessione dei metalli quanto la tecnologia rivoluzionaria, sembra il tratto definitivo.
Le dichiarazioni di Musk competono fino ad oggi i suoi impegni più spinti
Durante la chiamata degli utili, Musk ha previsto che entro la fine dell’anno, “probabilmente avremo una guida autonoma che saluta probabilmente in metà della popolazione degli Stati Uniti” e che “il numero di veicoli in funzione aumenterà a un ritmo iper-esponenziale”. Ma la parte più rivelatrice della dichiarazione di Musk è stata le sue interiezioni cautevoli che perché sono così insolite, meritano molta attenzione.
Musk ha riconosciuto che i “crediti d’imposta regolamentari degli Stati Uniti sono pronti ad andare via”. Ha aggiunto: “Siamo in questo strano periodo in cui perderemo molti incentivi negli Stati Uniti, probabilmente potremmo avere un paio di trimestri”. Ha quindi ripreso il personaggio del super-promotore: “Una volta arrivato all’autonomia su vasta scala … certamente entro la fine del prossimo anno, sarei sorpreso se l’economia di Tesla non è molto convincente”.
Che cosa? Gli investitori devono aspettare fino alla fine del 2026 per vedere i grandi profitti iniziare a rotolare? Più si allontana l’orizzonte muschiato, più persone e fondi perderanno fiducia nella sua visione favolosa e più giorni come oggi soffriranno il suo stock. Tornando ai numeri, contenevano un segno ancora peggiore rispetto ai guadagni puniti. Il CFO di Tesla ha dichiarato che la società spenderà oltre $ 5 miliardi di spese in conto capitale per il resto del 2025. È più di quello che ha raccolto in contanti dalle operazioni nei primi due trimestri, suggerendo che il suo flusso di cassa libero potrebbe diventare negativo. Se ciò accade, Tesla spenderà più per l’espansione di quanto non si sta raccogliendo.
Il segnale di avvertimento: tutti questi prodotti rivoluzionari continuano ad essere estremamente costosi e ad alta intensità di capitale. Ottenere il tipo di rese di cui le esigenze di Tesla richiederà enormi rendimenti su ogni nuovo dollaro che investe, sulla falsariga del Alfabeto O Nvidia muffa. Eppure i pesanti esborsi di capitale continuano a venire. Musk annuncia la terra promessa davanti. Gli investitori stanno iniziando a vedere un miraggio sbiadito.
