La scorsa settimana, i dati hanno indicato che il deficit commerciale degli Stati Uniti è salito a un record di $ 131,4 miliardi a gennaio, mentre le aziende si sono arrampicate sulle merci di scorta in vista del presidente Donald Trump Le tariffe di Schrodinger.
I dati economici americani sono stati generalmente deludenti, ma il peggioramento delle notizie sulle importazioni ha in particolare suscitato un po ‘di angoscia. A causa della meccanica di come il prodotto interno lordo viene misurato e calcolato (le importazioni vengono sottratte poiché il punto è evitare il doppio conteggio e misurare la produzione interna) il deficit commerciale ampliato ha contribuito a inviare l’Atlanta Fed ampiamente seguita “GdpNow“Modello di previsione economica in tempo reale in una coda.
Il 2,8 per cento contrazione Il modello sputato è stato successivamente rivisto fino al -2,4 per cento, quindi al -1,6 per cento venerdì, dopo il Ultimi numeri di lavoro statunitensi. Ma la brutta lettura di GDPNow ha naturalmente innescato molto titoli allarmanti su come gli Stati Uniti sembravano arricchirsi verso una breve recessione.
Ecco Thomas Ryan, economista presso The Consultancy Capital Economics:
Il mongolfiera del deficit commerciale a un massimo record di $ 131,4 miliardi a gennaio è derivato ancora una volta da un enorme aumento delle importazioni mentre le aziende si precipitavano a ordini rapidi prima che le nuove tariffe specifiche per il paese e il prodotto avessero avuto effetto.
. . . Questa enorme resistenza dal commercio netto è ciò che ha fatto la maggior parte dei danni alla nostra stima del PIL del primo trimestre, che ora si attesta al -2,5% annualizzato, poiché non vi è stato un aumento di compensazione dell’accumulo di inventario nei dati. La buona notizia è che questo dovrebbe invertire il secondo trimestre poiché le importazioni si normalizzano senza un corrispondente declino dell’inventario, motivo per cui stiamo prevedendo un forte rimbalzo nella crescita del PIL.
Il principale colpevole, tuttavia, è stato un aumento davvero enorme delle importazioni d’oro statunitensi, poiché anche i trader hanno cercato di andare avanti rispetto alle potenziali tariffe. E questo conta a quantità Quando pensiamo alle implicazioni economiche.
Mentre la motivazione è la stessa (evitando le tariffe), l’impatto economico dei movimenti in oro e altri beni è nettamente diverso. La stragrande maggioranza delle importazioni viene consumata o utilizzata nella produzione di altre cose, mentre l’oro tende principalmente a sedersi inerte e inutile in una volta.
Il TL; DR è che mentre tutta l’incertezza sarà indiscutibilmente esauriente un bilancio economico, la lettura horror del modello GDPNow della Fed di Atlanta può probabilmente essere relativamente ignorata.
L’impatto dell’oro nel saldo commerciale degli Stati Uniti non è facile da individuare, poiché i movimenti nelle barre d’oro sono ben nascosti negli Stati Uniti statistiche. Sono stranamente incorporati nella categoria “Forme di metallo finito”, che rappresentavano $ 20,5 miliardi su un aumento di $ 36,2 miliardi nelle importazioni di merci a gennaio.
“Senza precedenti” è una parola abusata, ma puoi vedere quanto siano estremi i dati di gennaio qui.
Anche le importazioni di altre merci sono aumentate, ma in misura molto più piccola. Le importazioni farmaceutiche sono aumentate di $ 5,2 miliardi al mese, ad esempio, ma questo è stato solo un aumento di 1,5x da gennaio dello scorso anno. Le importazioni di autovetture sono aumentate di $ 1 miliardo, ma sono rimaste inferiori rispetto a gennaio dello scorso anno.
In altre parole, Bullion era boss nei numeri commerciali di gennaio. Come ha detto David Mericle, economista di Goldman Sachs:
Abbiamo notato che la maggior parte dell’ampliamento del deficit commerciale da novembre riflette importazioni d’oro più elevate, che sono escluse dal PIL perché non sono consumate o utilizzate in produzione. I dettagli del rapporto sulla bilancia commerciale hanno effettivamente indicato che elevate importazioni d’oro hanno contribuito alla maggior parte dell’aumento delle importazioni a gennaio.
Se non sei ancora convinto dell’importanza dell’oro, diamo un’occhiata al commercio degli Stati Uniti con la Svizzera.
La Svizzera è il più grande hub di raffinazione e transito al mondo e ospita il più grande centro commerciale in oro da banco (insieme al Regno Unito). E il deficit commerciale degli Stati Uniti con la Svizzera è esploso a $ 22 miliardi a gennaio – Quasi le dimensioni del deficit commerciale delle merci statunitensi con la Cina.
I dati sulle importazioni di beni statunitensi corrispondono ai dati doganali svizzeri, che hanno mostrato esportazioni d’oro dal paese agli Stati Uniti sono saliti a 192,9 tonnellate a gennaio, da 64,2 tonnellate a dicembre.
Puoi inserire diversi paesi nel campo sopra per vedere tendenze simili altrove. Ad esempio, gli Stati Uniti hanno goduto per lo più un surplus commerciale con l’Australia negli ultimi dieci anni, ma un aumento dell’oro australiano esportazioni ha contribuito a spingere il saldo commerciale in territorio negativo a gennaio.
Ma la Svizzera sembra essere stata la grande, ulteriori prove di come l’oro ha distinto le cose a gennaio.
Forse paura di essere visto per prevedere erroneamente una “Trumpcession”, la Fed di Atlanta venerdì ha pubblicato un spiegatore del suo modello GDPNow e del problema dell’oro:
Sebbene GDPNOW distingua l’oro dalle altre importazioni, il Bureau of Economic Analysis fa, nel raccontare il totale delle esportazioni nette, sottoraggero all’interno del PIL. La rimozione dell’oro dalle importazioni e dalle esportazioni porta ad un aumento delle previsioni di crescita della linea superiore di GDPNow sia del contributo delle esportazioni nette a tali previsioni, di circa 2 punti percentuali.
Anche le previsioni di crescita della topline sono aumentate oggi -Modello standard da -2,4 per cento al -1,6 per cento, modello “Regolato d’oro” da -0,4 per cento allo 0,4 per cento -poiché i dati del rapporto sul mercato del lavoro di oggi sono stati più forti di quanto il modello si aspettasse in base ai dati limitati di febbraio che il modello ha ricevuto prima di quel comunicato.
Quindi, una previsione del PIL “aggiustata d’oro” della crescita dello 0,4 per cento. Il che non è eccezionale, ma è molto diverso dal numero di titoli spaventoso che il modello Fed Atlanta sta ancora mostrando.
Le previsioni del PIL aggiustate in oro di Goldman Sachs per il primo trimestre sono state più ottimistiche dell’1,3 per cento, ma venerdì ha ridotto la sua previsione di crescita del 2025 e ha aumentato la sua “probabilità di recessione” al 20 %.
Ecco i punti principali dell’ultimo aggiornamento economico della banca di investimento, nel caso in cui tu sia curioso, con l’enfasi di Alphaville di seguito:
– Le tariffe più grandi daranno una maggiore spinta ai prezzi dei consumatori. In assenza di tariffe, ci saremmo aspettati che l’inflazione del PCE core di un anno in cui scendesse dal 2,65% a gennaio al 2,1% entro dicembre 2025. Ai sensi delle nostre precedenti presupposti tariffarie, ci aspettavamo che l’inflazione del PCE core rimanesse a metà 2 per il resto dell’anno. Le nostre nuove ipotesi tariffarie implicano che invece aumenterà un po ‘e raggiungerà il picco a circa il 3% su base annua e nello scenario di rischio avrebbe raggiunto il picco di circa il 3,3%.
-È inoltre probabile che le tariffe più grandi raggiungano il PIL più duramente attraverso il loro effetto fiscale sul reddito disponibile e sulla spesa dei consumatori e sul loro effetto sulle condizioni finanziarie e sull’incertezza per le imprese. Mentre le nostre precedenti presupposti tariffarie implicavano un picco di successo per la crescita del PIL annuale di -0,3pp, le nostre nuove ipotesi implicano un picco di colpi di -0,8pp. Nello scenario di rischio, questo sarebbe cresciuto a -1,3pp.
– Prendendo a bordo questa ulteriore resistenza di 0,5 pepp sulla crescita rispetto alle nostre nuove ipotesi tariffarie più grandi, abbiamo ridotto le previsioni di crescita del PIL 2025 Q4/Q4 all’1,7%, dal 2,2% in precedenza. Ciò implica che la crescita del PIL sarà leggermente inferiore al potenziale anziché leggermente al di sopra. Abbiamo aumentato la previsione del tasso di disoccupazione da 0,1pp al 4,2% in risposta.
-Abbiamo anche aumentato la nostra probabilità di recessione di 12 mesi leggermente dal 15% al 20%. L’abbiamo sollevato solo di un importo limitato a questo punto perché vediamo i cambiamenti delle politiche come il rischio chiave e la Casa Bianca ha la possibilità di ritirarsi se i rischi al ribasso iniziano a sembrare più gravi. Se la politica si dirigesse nella direzione del nostro scenario di rischio o se la Casa Bianca rimanesse impegnata nelle sue politiche anche di fronte a dati molto peggiori, il rischio di recessione aumenterebbe ulteriormente.
Scopriremo di più quando la prima stima del PIL ufficiale degli Stati Uniti per i primi tre mesi dell’anno è pubblicato il 30 aprile.
