Bank of America Gli economisti della ricerca rimangono convinti che la Federal Reserve non taglierà i tassi di interesse nel 2025, nonostante una recente ondata di dati deludente che alimentano i dati sul mercato delle speculazione di un imminente cambiamento politico. Il motivo, secondo una nuova nota di ricerca: l’economia americana è diretta verso una battaglia con la stagflazione – non la recessione – e i tassi di taglio potrebbero peggiorare quel mix tossico di stagnazione e inflazione.
Il team BOFA, guidato dall’economista americano Aditya Bhave, ha citato due importanti politiche di amministrazione di Trump come fattori chiave nella loro chiamata: nuove restrizioni di immigrazione e una nuova serie di tariffe di importazione.
Perché non è una recessione, secondo Bofa
Per prima cosa, la squadra di Bhave si è rivolta a Il rapporto di lavoro di luglio che ha sbalordito Wall Street con una revisione netta verso il basso di 258.000 pagamenti per maggio e giugno. Questo è il secondo più grande della storia moderna al di fuori dello shock pandemico iniziale e il più grande di sempre in un anno di non recessione, secondo Calcoli di Goldman Sachs. Ma gli strateghi di BOFA sostengono che questo non si scrive in recessione. In effetti, il punto cruciale della loro argomentazione, dicono, è che “i mercati stanno confondendo la recessione con la stagflazione”.
La distinzione chiave si riduce fornitura di manodopera, non solo richiesta. La ricerca indica una netta contrazione nella forza lavoro nata all’estero, a seguito di 802.000 da aprile, in quanto la politica di immigrazione si è rafforzata notevolmente. Questa compressione sul lato dell’offerta sta spingendo contro una domanda di lavoro più debole, mantenendo metriche che dovrebbero indicare il gioco del lavoro, come il tasso di disoccupazione e il rapporto tra offerte di lavoro e lavoratori disoccupati, sostanicamente piatti per l’anno passato. Bank of America stima che la crescita del lavoro, il che significa che il tasso di assunzione necessario per mantenere la disoccupazione stabile, colpirà solo 70.000 al mese quest’anno.
I recenti commenti della presidente Jerome Powell supportano questa interpretazione, ha detto Bofa. Anche se la crescita dei salari rallenta a zero, la Fed ora considera il mercato del lavoro a “pieno occupazione” fintanto che il tasso di disoccupazione non aumenta. A luglio, la disoccupazione è arrivata fino al 4,25% dal 4,12%, ma rimane entro livelli limitati da intervallo.
Altri economisti non sono d’accordo con questa valutazione. Una squadra di UBS ha affermato che il mercato del lavoro sta mostrando segni di “velocità di stallo“, Con una settimana lavorativa media attenuata di 34,25 ore a luglio: i livelli del 2019 e lontano dallo” allungamento “che è tipico quando i mercati del lavoro sono stretti a causa della carenza di lavoratori. I dati specifici del settore mostrano anche che le perdite di posti di lavoro non sono concentrate nei settori con grandi forze di lavoro immigrate, sostenendo ulteriormente la visione che il Slack deriva da una domanda indebolita, non un percorso di approvvigionamento.
Al contrario, BOFA vede ancora la domanda di lavoro e ha indicato una crescita media degli utili orari del 3,9% di anno in anno a luglio e i salari settimanali aggregati in aumento del 5,3%.
Il dibattito sulla domanda rispetto all’offerta è fondamentale in quanto la risposta determinerà come la Fed risponde ai segnali stagflazionistici.
BofA ha spiegato come due politiche di Trump stanno alimentando il mix di birra di crescita stagnante e inflazione che potrebbe riportare l’America agli anni ’70.
Politica n. 1: restrizioni all’immigrazione
Le modifiche di Trump all’immigrazione sono state tranquillamente ma drammaticamente soffocate dall’offerta di manodopera. BofA ha affermato che ciò sta accadendo prima di quanto si aspettassero e hanno osservato che il crollo nella forza lavoro nata all’estero ha più che guadagnare guadagni tra i lavoratori nativi, anche se quest’ultimo costituisce più di tre quarti della forza lavoro totale.
Research Bank of America
I settori che si basano fortemente sul lavoro immigrato, come la costruzione, la produzione e l’ospitalità, hanno visto perdite sproporzionate di posti di lavoro. Questi tre hanno rappresentato 46.000 revisioni al ribasso ai dati di maggio e giugno.
“I pagamenti delle costruzioni si sono bloccati quest’anno, la produzione è diminuita per tre mesi consecutivi e il tempo libero e l’ospitalità hanno aggiunto solo 9k posti di lavoro in totale a maggio e giugno”, ha detto BofA.
Questo è notevole perché il tempo libero e l’ospitalità erano un punto forte nel mercato del lavoro nel 2023-24.
Politica n. 2: escalation tariffaria
Il secondo pilastro di stagflazione proviene da un nuovo giro di tariffe di importazione, in particolare sulle merci cinesi. Dal 4 luglio, il tasso tariffario statunitense complessivo è salito a circa il 15%.
Gli economisti della Bank of America avvertono che le tariffe stanno iniziando a comparire nei dati di inflazione: i prezzi delle merci di base escluse le auto sono aumentate dello 0,53% a giugno, il più veloce in 18 mesi.
Fondamentalmente, l’inflazione PCE di base sottostante rimane bloccata al di sopra del 2,5%, beve sopra l’obiettivo della Fed. Con le aspettative a lungo termine ancorate per ora, i politici sono diffidenti nei confronti dei tassi di taglio prima che ci siano chiare prove che l’inflazione ha raggiunto il picco. Alcuni presidenti della Fed regionali hanno avvertito che l’effetto tariffario potrebbe durare in profondità nel 2026.
Rischi per la Fed: il taglio ora potrebbe ritornello
I mercati stanno attualmente valutando un taglio di un quarto di punto entro settembre. Ma Bank of America afferma che i tagli il mese prossimo sarebbero rischiosi, specialmente se il mercato del lavoro è stretto a causa di fornituranon richiesta. Il taglio dei tassi troppo presto potrebbe minare la credibilità della Fed se l’inflazione accelera semplicemente in risposta, forzando un’inversione rapida.
La nota di ricerca conclude che, a meno che il rapporto di lavori di agosto non porti un forte aumento della disoccupazione, in particolare al di sopra del 4,4%, o l’inflazione si ammorbidisce inaspettatamente, è probabile che la Fed si mantenga stabile fino alla fine dell’anno. Qualsiasi mossa per tagliare i tassi ora richiederebbe “di mettere più fiducia in una previsione del deterioramento del mercato del lavoro e degli effetti tariffari transitori rispetto ai dati in mano”, scrivono gli strateghi.
Per questa storia, Fortuna Usato AI generativo per aiutare con una bozza iniziale. Un editore ha verificato l’accuratezza delle informazioni prima della pubblicazione.
