Le tariffe del presidente Trump, molto propagandate come leva per aumentare l’industria americana, stanno emergendo come una tassa sostanziale per le imprese, facendo pressioni sugli utili, sui mercati del lavoro e sui prezzi delle imprese, secondo l’economista principale di Morgan Stanley. Michael Gapen trae una conclusione sorprendente nella sua nota di ricerca del lunedì, US Economics Weekly: “Le tariffe sono state una tassa sul capitale, finora”.
Nel secondo trimestre del 2025, le società statunitensi hanno assorbito in gran parte il costo crescente delle tariffe, secondo il team di Gapen, compensando i costi non redatti più elevati con riduzioni dei costi del lavoro e della redditività piuttosto che passarle direttamente ai consumatori. Ciò è notevolmente diverso dalle tendenze osservate nel 2021 e nel 2022, un fenomeno chiamato “avidità“Da alcuni, quando le aziende hanno risposto all’aumento dei costi aumentando i prezzi più di tali costi, il che ha portato a profitti potenziati.
Da quando è tornato in carica, il presidente Trump ha ampliato le “tariffe reciproche” tra i principali partner commerciali statunitensi, riscuotendo un record di $ 25 miliardi solo a luglio, a forma di importo dalla fine dell’anno scorso. IL Comitato per un bilancio federale responsabile (CRFB) i rapporti sulle tariffe sono sulla buona strada per iniettare $ 1,3 trilioni di nuove entrate entro la fine del termine attuale di Trump e fino a $ 2,8 trilioni di dollari fino al 2034. Per l’anno fiscale 2025, la presa delle tariffe ha già raddoppiato la sua quota tipica, raggiungendo il 2,7% di tutte le entrate federali con le projezioni fino a 5% se le attuali politiche. Questo è funzionante fino ad oggi come imposta sul capitale, si conclude il team di Gapen.
Il mistero dell’economia del 2025
Gapen sta lottando con una domanda che ha afflitto molti altri economisti, su come la forte economia del 2025 non si sente così, che chiama “il mistero tra dati di spesa solida e assunzioni deboli”. Crede che “possa essere spiegato da un settore aziendale che ha assorbito il costo iniziale delle tariffe e una riduzione dei costi e della redditività del lavoro unitario piuttosto che aumentare i prezzi”. Il professor Jeff Sonnenfeld ha scritto il professor di Yale Fortuna Che gli amministratori delegati hanno brontolando privatamente su questa dinamica per mesi, concludendo che la politica delle tariffe del presidente Trump è semplicemente “cattiva per le imprese”.
La tesi di Gapen, se corretta, farebbe anche molto per spiegare il mercato di assunzione anemica per i lavoratori entry-level e il “abbinamento del lavoro“Fenomeno dal punto di vista del lavoratore, o”Accumulo di lavoratori“Dal punto di vista dell’azienda. In breve, con il mercato azionario che ruggisce fino a molti massimi record al largo dell’esuberanza dell’IA, le viscere dell’economia hanno sperimentato una grande indigestione causata da una politica commerciale radicalmente diversa. È ciò che il presidente della Federal Reserve Jerome Powell chiama”a basso noleggio, a basso incendio“Economia, e Gapen sostiene che è perché c’è stata una gigantesca e segreta tassa sulle società impostata dal presidente Trump. Ma sostiene inoltre l’economista, non è probabile che funzioni come una tassa a lungo raggio.
Aziende schiacciate, assumendo cool
I dati mostrano che, per ora, le aziende hanno ridotto l’assunzione per gestire lo shock di costi più elevati dalle tariffe. I sondaggi indicano che mentre circa i due terzi delle imprese colpiti dalle tariffe non hanno ancora aumentato i prezzi, molti pianificano di farlo, prefigurando le pressioni inflazionistiche nei prossimi mesi. La riduzione della redditività è un sottoprodotto diretto di un aumento dei costi unitari non di lavoro, in particolare le tasse sulla produzione e sulle importazioni, che includono tariffe pagate dal settore non finanziario.
Questo assorbimento delle spese tariffarie ha contribuito a una disgustosa divergenza economica: una solida crescita della spesa dei consumatori contrasta attivamente con un distinto rallentamento della crescita dell’occupazione. Senza prezzi a rapida aumento delle merci, è stato mantenuto il potere d’acquisto delle famiglie, ma i mercati del lavoro più deboli sono diventati più visibili.
Mentre finora le aziende hanno protetto i consumatori dal peso di questi costi, la minaccia rimane che, man mano che il processo pass-through continua, seguiranno gli aumenti dei prezzi, mettendo ulteriori pressioni sulle famiglie e sulle imprese. Studi accademici respingono l’idea che gli esportatori stanno assorbendo significativamente le tariffe statunitensi attraverso lo sconto dei prezzi, come evidenziato da indici di prezzo di importazione in gran parte piatti o più elevati da parte dei principali partner commerciali come l’UE, il Regno Unito, il Giappone e le economie dell’ASEAN. Invece, le aziende statunitensi stanno sopportando il peso e il tasso tariffario effettivo è aumentato, che ha rilasciato il 16% dopo recenti round di aumenti, con abiti doganali e accise nella salita del tesoro a livelli record.
Contrasto storico e rischi futuri
Il contrasto con gli anni precedenti è netto. Nel 2021 e nel 2022, quando le catene di approvvigionamento furono interrotte e i costi di produzione sono saliti, le imprese hanno risposto aumentando i prezzi e, paradossalmente, migliorando la redditività. Ora, tuttavia, il playbook è cambiato: le aziende stanno gestendo i costi internamente, accettando margini di profitto più bassi ed evitando aumenti dei prezzi immediati.
Guardando al futuro, gli analisti di Morgan Stanley avvertono che se le aziende non sono in grado o sono disposte a passare più costi tariffari ai consumatori, avvertimenti di profitto, maggiore controllo dei costi e persino correzioni nei mercati azionari potrebbero seguire. Questa è una preoccupazione centrale per la Federal Reserve, poiché cresce il potenziale per un aumento del rischio al ribasso per il mercato del lavoro. In alternativa, se emerge una crescita invisibile della produttività, guidata dalle misure di efficienza e dall’adozione dell’IA, la proprietà potrebbe rimbalzare senza indebolire i mercati del lavoro, sostenendo il potere di acquisto dei consumatori.
Increspature inflazionistiche increspate
I dati del sondaggio sottolineano che il pass-through tariffario non è ancora completo. Un sondaggio della Federal Reserve Bank di Richmond ha rilevato che circa il 25% delle imprese interessate intende aumentare i prezzi, mentre tra il 40% e il 50% lo hanno già fatto e pianifica ulteriori aumenti. Recenti mesi hanno portato aumenti osservabili nell’inflazione dei prezzi al consumo per le merci esposte alle tariffe e le proiezioni da parte di analisti di spicco suggeriscono che l’inflazione annuale dei prezzi al consumo core si avvicinerà al 3,7% entro la fine del 2025.
Sul terreno, gli effetti sono regressivi. Il laboratorio di bilancio Yale Le stime costano le famiglie nel secondo reddito più basso di circa $ 1.700 all’anno, saltando a $ 8.100 per quelli del decile a reddito più alto. Gli esperti di sicurezza nazionale avvertono anche costi più elevati per hardware e componenti potrebbero intaccare la prontezza militare americana, rendendo “più costoso soddisfare i requisiti di difesa nazionale”, secondo il Consiglio per le relazioni estere.
La politica tariffaria del presidente Trump-una volta incorniciata come un percorso verso il risveglio industriale-è, a termine immediatamente, aumentando i costi non di lavoro e margini di spremitura per le imprese americane. Con il tasso tariffario effettivo vicino ai massimi record, le imprese sono costrette a decisioni difficili su prezzi, occupazione e redditività. Se queste pressioni alla fine si scateneranno nell’economia più ampia attraverso prezzi dei consumatori più elevati o persisteranno come resistenza agli investimenti aziendali e alle assunzioni rimane una domanda aperta. Fortuna Senior Editor-at-Large Shawn Tully E Steve Hankel’economista di Johns Hopkins noto come “The Money Doctor” per le sue avventure di Trotting Globe che uccidono l’iperinflazione, avvertito ad agosto Che le tariffe di Trump fossero sempre un’imposta in travestimento: “Una gigantesca imposta nazionale sulle vendite che ci fermerà la crescita economica degli Stati Uniti”.
Per questa storia, Fortuna Usato AI generativo per aiutare con una bozza iniziale. Un editore ha verificato l’accuratezza delle informazioni prima della pubblicazione.
