Nell’ultimo anno, il giorno dopo Tesla presenta il suo ultimo rapporto trimestrale, chi scrive ha calcolato una metrica che io chiamo “Magia del muschio” Premium. In parole povere, la cifra dimostra quanto della valutazione del pioniere dei veicoli elettrici sia spiegata dalla sua performance attuale, e quale parte si basa sulla scommessa degli investitori che Musk realizzerà grandissime innovazioni promesse, dai robotaxi ai robot umanoidi, aree in cui le versioni per fare soldi non si sono materializzate e continuano a subire ritardi.
Ho calcolato la metrica ancora una volta di seguito Rapporto di Tesla per il terzo trimestreemesso dopo la chiusura del mercato mercoledì 22 ottobre. La società ha registrato vendite record per il trimestre. Ma i suoi terribili numeri di profitto sono in evidente contrasto con il recente colpo di luna per il titolo, che ha raddoppiato la capitalizzazione di mercato del produttore dall’inizio di aprile, a 1,46 trilioni di dollari all’inizio di questa settimana. La combinazione di una valutazione in forte aumento e di un enorme calo dei profitti dal periodo di massimo splendore della società all’inizio del decennio rende Magic Premium un demone di Halloween che infesta Wall Street.
Gli utili principali di Tesla ammontano a circa la metà di quelli di GM
Per arrivare al Magic Premium, utilizzo innanzitutto una formula che stabilisce guadagni fondamentali e ripetibili. Per arrivarci inizio con gli utili netti GAAP e aggiusto per due elementi.
Il primo: cessioni di crediti regolamentari. Stanno già diminuendo ora che l’amministrazione Trump ha rinunciato a un precedente requisito secondo cui le case automobilistiche statunitensi pagano ingenti sanzioni a Tesla e ad altri produttori di veicoli elettrici per il mancato rispetto degli obiettivi richiesti per la produzione di un numero sufficiente di veicoli ecologici. Musk ha riconosciuto che il flusso di reddito derivante da tali pagamenti continuerà a diminuire, per poi praticamente scomparire. Secondo: Tesla registra guadagni o perdite sulle sue grandi partecipazioni in Bitcoin ogni trimestre. Si tratta di una voce speciale, non operativa, che escludo anch’io eliminando i guadagni dagli utili (o ripristinando le perdite).
Per il terzo trimestre, Tesla ha registrato un utile netto di 1,372 miliardi di dollari. Ciò rappresenta un calo del 37% rispetto allo stesso arco di tre mesi dell’anno scorso. Sottraendo il contributo al netto delle imposte dai crediti regolamentari di circa 300 milioni di dollari e aggiungendo una perdita di 62 milioni di dollari sulle partecipazioni digitali non correlate all’andamento delle attività di Tesla, ottengo profitti netti sostenibili di 1,134 miliardi di dollari (1,372 miliardi di dollari meno una riduzione netta di 238 milioni di dollari da queste voci non essenziali).
Aggiungete questa cifra agli utili rettificati degli ultimi tre trimestri e otterrete una lettura core totale di 3,6 miliardi di dollari negli ultimi 12 mesi. Questa è circa la metà dell’archetipo del piegatore di metalli Motori generali raccolti nello stesso arco temporale.
Allora, quanto “vale” Tesla oggi, in base ai soldi che sta effettivamente guadagnando (in contrapposizione alle meraviglie che il suo CEO continua a promettere)? Se assegniamo un PE di 30, pari alla media dell’S&P 500 – che è fortemente gonfiato, tra l’altro, dai prezzi delle azioni del Mag 7, inclusa Tesla – otteniamo un “fair value” di 108 miliardi di dollari (il 30 multiplo di 3,6 miliardi di dollari di utili). Ma gli investitori scommettono che la casa automobilistica vale 1,46 dollari trilioni. La differenza, il valore che si basa sugli impegni in continua evoluzione di Musk su ciò che verrà, ammonta al Musk Magic Premium: in questo caso, 1,35 trilioni di dollari. Detto in altro modo: la promessa di visioni vaghe che continuano a svanire come un miraggio nel deserto rappresenta il 90% della capitalizzazione di mercato di Tesla.
Quanto velocemente devono espandersi i guadagni di Tesla per raggiungere il Musk Magic Premium?
Con 1,46 trilioni di dollari, Tesla vende a 405 volte gli utili ripetibili. Esaminiamo ora i massimi che il titolo deve raggiungere per raggiungere anche un modesto rendimento annuo del 10% nei prossimi sette anni. Per arrivarci, la valutazione di Tesla dovrebbe raddoppiare fino a raggiungere i 2,9 trilioni di dollari.
Per produrre profitti sufficienti a giustificare una capitalizzazione di mercato così gigantesca, sarebbe necessario che Musk intraprendesse un percorso di redditività in rapida espansione e crescita vertiginosa, e gli investitori che seguissero il viaggio si troverebbero a sfidare una camera degli orrori. Saremo generosi e immagineremo che entro la fine del 2032 Tesla avrà lo stesso ricco PE di 30. In quello scenario, per allora la società dovrebbe produrre 97 miliardi di dollari all’anno di utili. Questo è più o meno ciò che entrambi Microsoft E Mela registrati oggi, e i loro profitti attuali sono tra i più grandi negli annali del capitalismo.
Passando dagli attuali 3,6 miliardi di dollari a 97 miliardi di dollari, Musk avrebbe bisogno di aumentare i profitti del 60% all’anno, ogni anno, fino al 2032. Solo negli ultimi 12 mesi, dovrebbe aggiungere decine di miliardi di guadagni extra.
Naturalmente, Musk ha fatto miracoli in passato. Ma questo Halloween, scacciare i demoni che infestano Tesla sembra un miracolo troppo lontano.
