Mercoledì il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha descritto l’economia americana come “molto insolita”, affermando che i politici stanno attraversando una rara combinazione di inflazione dei beni guidata dai dazi e un mercato del lavoro che potrebbe già essere più debole di quanto suggeriscono i dati ufficiali.
La Fed tagliare i tassi di interesse per il terzo incontro consecutivo, una riduzione di un quarto di punto che Powell ha interpretato non come un perno fiducioso verso una politica più accomodante, ma come una mossa difensiva intesa a impedire al mercato del lavoro di scivolare ulteriormente. Ha ripetutamente sottolineato che i rischi per l’occupazione sono aumentati “negli ultimi mesi” e ha osservato che dietro i numeri principali, la creazione di posti di lavoro potrebbe già essere negativa.
Powell ha fatto la sorprendente ammissione che la Fed ritiene che i dati ufficiali sui salari – che hanno subito un forte rallentamento dall’estate – stiano sopravvalutando la crescita dei posti di lavoro di circa 60.000 unità al mese.
“Quarantamila posti di lavoro potrebbero essere negativi a 20”, ha detto, aggiungendo che questa dinamica non è ben compresa dal pubblico perché le richieste di disoccupazione rimangono storicamente basse – qualcosa che sia gli economisti Mark Zandi che Claudia Sahm recentemente dettoFortuna potrebbe dare alle persone un falso senso di sicurezza riguardo al mercato del lavoro.
“Penso che un mondo in cui la creazione di posti di lavoro sia negativa… dobbiamo guardarlo con molta attenzione”, ha detto Powell.
È questo indebolimento del contesto che, secondo Powell, rende il momento attuale “molto insolito”: l’inflazione rimane elevata, ma la maggior parte del restante superamento proviene da categorie di beni direttamente colpite dai dazi, in contrapposizione al surriscaldamento economico interno, che secondo lui la Fed ha lavorato duramente per raffreddare da allora. i suoi massimi del 2022; l’inflazione, escludendo i beni soggetti a dazi, è “al livello basso (2%)”, ha affermato. L’inflazione dei servizi si sta raffreddando, le pressioni salariali si stanno allentando e né il mercato del lavoro né le indagini sulle imprese suggeriscono una minaccia inflazionistica del tipo “curva di Phillips”, ha affermato Powell, riferendosi al relazione inversa tra inflazione e disoccupazione.
Invece, ha affermato Powell, la maggior parte del problema è un “aumento una tantum dei prezzi” che spinge verso l’alto le categorie di beni mentre i prelievi sulle importazioni si fanno strada attraverso le catene di approvvigionamento. L’inflazione dei beni, ha osservato, dovrebbe raggiungere il picco intorno al primo trimestre del 2026, presupponendo l’assenza di ulteriori tornate tariffarie.
Queste correnti contrastanti hanno fratturato la Fed. Mercoledì tre funzionari hanno formalmente dissentito dal taglio del tasso, e molti altri hanno offerto ciò che Powell ha descritto come “dissenso debole”, quando la proiezione personale di un funzionario si discosta da ciò per cui alla fine ha votato. Ci sono stati sei di questi “dissenso deboli” questa volta, durante una delle divisioni più profonde all’interno del Federal Open Market Committee da anni, guidata dal disaccordo su come valutare i rischi di un’inflazione persistente rispetto alla possibilità che la crescita dell’occupazione sia più debole – e molto più fragile – di quanto riportato.
Powell ha sottolineato che i politici non possono semplicemente scegliere un mandato a cui dare priorità.
“Non esiste un percorso esente da rischi”, ha detto, un ritornello che ripete da mesi. “Quando entrambi i lati del mandato sono minacciati, dovresti essere piuttosto neutrale”.
Ha definito l’attuale posizione nella “fascia alta” del neutrale, consentendo alla Fed di “aspettare e vedere” come si evolvono i dati.
