Martedì Donald Trump ha detto a una stanza piena di dirigenti che percepisce uno “Spirito rinnovato” nel mondo degli Stati Uniti, mentre le imprese scatenano centinaia di miliardi di dollari di investimenti. “Le tariffe”, ha aggiunto il presidente in una riunione della tavola rotonda degli affari, “hanno un impatto tremendamente positivo”.
Mentre parlava, i mercati azionari stavano fornendo un verdetto molto diverso. L’indice S&P 500 ha chiuso lo 0,8 per cento quel giorno e ha continuato a cadere nei giorni seguenti prima del rimbalzo di venerdì. L’indice ha perso il 4 % dall’inizio del 2025.
La fiducia è stata scossa dai colpi di scena nella politica commerciale belligerante e imprevedibile della Casa Bianca, insieme ai timori che lo sconvolgimento dei macchinari del governo federale sottraggerà la crescita.
È molto diverso dall’umore prevalente all’inizio di quest’anno, quando la convinzione di Trump che gli spiriti degli animali aziendali sarebbero stati scatenanti dalla deregolamentazione, dai tagli fiscali e dall’hacking della burocrazia è stata ampiamente condivisa da molti dirigenti statunitensi.
In Gennaio, incontri Al World Economic Forum di Davos, in Svizzera, ha r “Sono cinque minuti a mezzanotte per l’Europa”, ha detto un dirigente della Banca all’epoca, aggiungendo “Tutti sono all-in in America”.
Quell’umore ebulliente è stato bruscamente infranto dalle prime settimane in carica di Trump. La sconcertante volatilità del politico del Presidente – come tariffe sono minacciati, ritirati, aumentati e poi ricostruiti – sta sollevando incertezza aziendale, smorzamento del sentimento e provocare avvertimenti di recessione.
“A Davos tutti i banchieri glib stavano dicendo che il tempo del partito, qui andiamo, deregolamentazione, tasse basse, boom di fusioni e acquisizioni, boom IPO”, afferma l’amministratore delegato di un investitore globale con $ 200 miliardi in attività gestite. “Questo ha completamente fallito nei loro volti.”
Il rallentamento previsto è notevole in quanto è in gran parte una ferita autoinflitta guidata da le politiche dell’amministrazioneaffermano gli economisti, piuttosto che la conseguenza di shock esterni come aumenti dei prezzi energetici, guerra, pandemie o implosioni bancarie.
Mentre Trump ha chiarito abbondantemente durante la sua campagna elettorale che voleva raddoppiare le guerre commerciali del suo primo mandato, le sue politiche si sono dimostrate molto più ampie e aggressive di quanto la maggior parte degli analisti si aspettasse.
La decisione di Trump di uscire oscillando mentre ha clobberato i tre più importanti partner commerciali dell’America – Canada, Messico e Cina – con le tariffe punitive durante i suoi primi due mesi ha gravemente sbagliato gli investitori.
La prima amministrazione di Trump ha imposto prelievi sulle importazioni del valore di circa $ 380 miliardi nel 2018 e 2019. Le nuove tariffe influiscono sulle importazioni per un valore di $ 1tn, stima che il think-tank della Fondazione fiscale, aumentando a $ 1,4 TN assumendo esenzioni che coprono alcuni beni dal Canada e il Messico scadano il 2 aprile, come è stato inizialmente indicato.
Le società dicono che c’è una mancanza di chiarezza su ciò che le tariffe sono pensate per raggiungere: sono le entrate federali più elevate, o il risveglio della produzione negli Stati Uniti o obiettivi specifici come la riduzione del traffico di droga o la migrazione illegale? Ciò ha reso ancora più difficile per loro forgiare piani.
Ciò si traduce in crescente incertezza aziendale e ritardi alle decisioni di investimento, danneggiando la crescita. Un indice di incertezza politica tra le piccole imprese compilate dal Nfibun’organizzazione no profit che rappresenta le piccole imprese, sin dai primi anni ’70 si sta avvicinando ai massimi record.
Le aziende statunitensi che fanno affidamento sulle importazioni di beni intermedi saranno colpite da costi più elevati, mentre le famiglie americane potrebbero trovare i loro budget piegati. Sta arrivando un ulteriore colpo quando gli esportatori statunitensi vengono colpiti da tariffe di ritorsione da parte di partner commerciali statunitensi come il Canada, l’UE e la Cina.
“Tutti hanno iniziato rialzista, ma dato il suo politico, che è stato irregolare nella migliore delle ipotesi, la gente dice che forse questo non è Trump 1.0”, afferma Davide Serra, fondatrice e amministratore delegato della società di investimento Algebris Investments. “Per me non c’è nulla di eccezionale negli Stati Uniti. Sembra un circo. “
In aggiunta all’impatto stridente della politica commerciale si trova l’interruzione che viene trasformata da Elon Musk e dai suoi emissari nel cosiddetto Dipartimento di Efficienza governativa (DOGE), che ha presieduto la sospensione o il licenziamento di decine di migliaia di lavoratori e la cancellazione di migliaia di sovvenzioni e contratti del governo.
Le azioni di Musk hanno innescato fratture all’interno del Partito Repubblicano, ha creato una diffusa incertezza all’interno della forza lavoro federale e della rabbia nelle sezioni della popolazione. Giovedì due giudici federali ordinato L’amministrazione Trump per retire decine di migliaia di impiegati governativi hanno licenziato nelle ultime settimane, in una battuta d’arresto legale alla spinta in termini di costi di Musk.
Mentre gli investitori hanno iniziato a preoccuparsi del pericolo di una recessione degli Stati Uniti, i meteorologi di Wall Street non sono ancora pronti a rinunciare al fantasma. L’ultimo sondaggio sui meteorologi da parte dell’economia di consenso indica ancora una crescita del 2 % quest’anno, in calo rispetto a una previsione del 2,2 per cento al mese fa e le previsioni del 2,7 per cento del FMI emesse di recente a gennaio.
Questo è ancora ben al di sopra della previsione di crescita dell’1 % da parte del FMI per la zona euro. Mentre un tracker del PIL della Federal Reserve Bank di Atlanta indica una contrazione del primo trimestre, questo è stato fortemente distorto dai dati commerciali che sono influenzati dalle importazioni d’oro su larga scala.
Scott Bessent, il segretario del Tesoro, ha giocato lungo la volatilità del mercato e ha sostenuto che i segni di crescita più lenta sono una parte necessaria di un “periodo di disintossicazione” in cui l’economia del paese diventa meno dipendente dalla spesa pubblica.
Alcuni investitori sono disposti a dare all’amministrazione il beneficio del dubbio. “A lungo termine gli Stati Uniti staranno meglio per questo”, afferma Joseph Amato, presidente e direttore di investimento delle azioni presso il manager patrimoniale con sede a New York, Neuberger Berman. “Non credo che il 25 % del PIL che scorre attraverso il governo sia sano per qualsiasi economia”.
Ma riconosce l’interruzione derivante dalla politica commerciale. “La velocità e la portata delle tariffe proposte hanno scosso il mercato. Gli spiriti degli animali sono stati accolti con la realtà: è molto più facile tagliare la spesa che guidare la crescita. ”
Le aziende statunitensi leader lo sono Giocare all’idea che le tariffe li spingeranno a sviluppare la capacità domestica, nonostante le aspirazioni del presidente.
Il giocatore di agricoltura della California Mattel deriva circa la metà delle sue vendite dagli Stati Uniti, ma Ynon Kreiz, amministratore delegato, afferma che le tariffe non sono abbastanza un incentivo a produrre lì.
Ciò nonostante gli sforzi dell’azienda negli ultimi sei anni per diversificare la sua base manifatturiera – entro il 2027 nessun singolo paese fornirà più di un quarto della sua produzione di bambole Barbie, auto a ruote calde e altri giocattoli.
“Si tratta di considerazioni complessive sui costi”, afferma Kreiz in un’intervista. “Non vediamo l’economia della produzione di prodotti negli Stati Uniti, rispetto ad altri paesi.”
Kreiz, che ha partecipato alla tavola rotonda di questa settimana con Trump a Washington, afferma che spostare i siti di produzione di Mattel era un modo per compensare le tariffe, ma un altro lo è Aumentare i prezzi per i clienti. “Alla fine, quando si tratta di impatti tariffari, prenderemo i prezzi per mitigare per questo dove dobbiamo farlo”, afferma.
Musk’s Electric-Car Maker Tesla ha avvertito In una lettera al rappresentante commerciale americano Jamieson Greer che la guerra commerciale potrebbe renderlo un obiettivo per le tariffe di ritorsione e aumentare il costo della produzione di veicoli in America.
La prospettiva di aumentare i prezzi a causa degli aumenti tariffari sta iniziando a giocare sulle menti dei consumatori. L’indice del sentimento del consumatore dell’Università del Michigan è scivolato per un altro 11 % a marzo a 57,9, una caduta più grande di quanto gli economisti si aspettassero. L’indice ha ora cancellato tutti i guadagni pubblicati all’indomani della vittoria elettorale di Trump a novembre. “Molti consumatori hanno citato l’elevato livello di incertezza sulla politica e altri fattori economici”, hanno osservato i ricercatori.
Erica York, vicepresidente della politica fiscale federale presso la Fondazione fiscale, afferma che la mancanza di una strategia chiarificante intorno all’ampliamento della guerra commerciale di Trump è appesa all’economia. “Sentiamo obiettivi contrastanti dall’amministrazione Trump quasi quotidianamente”, afferma.
Trump afferma che le sue tasse sui prodotti canadesi e messicani sono necessarie per forzare l’azione sul traffico di fentanile e sull’immigrazione priva di documenti, per esempio, ma vuole anche che le tariffe forzino le industrie come l’automobili per trasferirsi negli Stati Uniti e per aumentare le enormi quantità di entrate federali per aiutare a contrastare l’impatto delle estensioni alle tagli fiscali.
York stima che i prelievi, factoring per rappresaglia da parte dei partner statunitensi, abbassano il livello del PIL degli Stati Uniti dell’1 % rispetto alle previsioni precedenti. Ciò, aggiunge, è sufficiente per spazzare via qualsiasi impatto positivo dalle estensioni ai tagli fiscali di primo termine di Trump.
Data la prospettiva del caos in corso, gli investitori stanno scommettendo che dopo aver offerto una straordinaria storia di crescita negli ultimi anni, l’economia americana sta ora perdendo parte della lucentezza che hanno abbagliato i delegati al WEF a gennaio. “Per me il consenso di Davos è sempre sbagliato, ma quest’anno non ho mai visto le persone statunitensi così tanto sulla droga”, afferma Serra di Algebris. “Era surreale.”
Le mutevoli aspettative statunitensi stanno rinnovando l’interesse per mercati come l’Europa, in cui gli investitori ritengono che la capricciosità di Trump possa ronzare il blocco in azione. Indicano il brusco spostamento della Germania verso investimenti alimentati dal deficit in difesa e infrastruttura e sperano che l’UE possa anche rispondere accelerando i progressi verso l’approfondimento a lungo richiesto dell’unificazione dei mercati dei capitali.
“Alcune iniziative che questa amministrazione americana sta prendendo possono stimolare l’Europa a fare alcune delle cose di cui parlava ma non ha fatto”, afferma Amato a Neuberger Berman. C’è una “consapevolezza che l’Europa deve guidare la crescita e investire di più in difesa”.
Nel frattempo recenti innovazioni in Cina hanno risvegliato domande sulla supremazia tecnologica americana. L’emergere di un nuovo modello AI dalla start-up Deep -Weekcomparabile nella capacità dei migliori modelli da parte dei leader statunitensi come Openai, antropico e meta, ma addestrati a un costo radicalmente più basso e utilizzando chip meno sofisticati, ha scosso azioni in società tecnologiche statunitensi molto apprezzate. La Cina sta anche pianificando costellazioni satellitari che potrebbero sfidare il sistema Starlink di Musk.
Diminuisce nel dollaro Finora quest’anno, insieme alla sottoperformance del mercato azionario degli Stati Uniti, riflettono l’umore più pessimistico. Entro venerdì pomeriggio, l’indice MSCI USA è sceso del 4,4 per cento dall’inizio del 2025, rispetto a un aumento del 7,7 per cento dell’Europa MSCI in termini di euro.
“Le persone si stanno rendendo conto che l’eccezionalità degli Stati Uniti potrebbe non essere così eccezionale”, ha affermato Vincent Mortier, responsabile degli investimenti del gruppo di Amundi, il più grande responsabile patrimoniale europeo. “È una sveglia.”
Visualizzazione dei dati da Ray Douglas E Keith Fray
