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Lo scrittore è presidente di Rockefeller International. Il suo ultimo libro è ‘Cosa è andato storto con il capitalismo‘
Molte delle stesse persone che hanno espresso l’elezione di Donald Trump alla Casa Bianca come un enorme impulso per “l’eccezionalismo americano” ora vedono il recente declino delle azioni statunitensi e il dollaro come segno che questa era del dominio degli Stati Uniti è minacciata. Legano anche questa svolta improvvisa a Trump. Se non fosse per i drammi quotidiani a Washington, sembrano pensare, i mercati statunitensi sarebbero ancora in fuga dal resto del mondo.
La bolla nell’eccezionalità americana, tuttavia, precede a lungo il secondo mandato di Trump. Dopo aver costruito nei mercati globali per anni, ha mostrato classici segni di climax dopo la sua elezione, quando molti sembravano convinti che le politiche del nuovo presidente avrebbero attratto ancora più capitale negli Stati Uniti. Ma tale esuberanza irrazionale era destinata a scoppiare sul primo perno affilato. Se non il tumulto dei primi giorni di Trump, allora qualche altro shock avrebbe provocato gli investitori a ripensare le loro allocazioni record alle risorse statunitensi.
Anche dopo il calo dell’ultimo mese, il valore reale del dollaro rimane ai massimi raramente osservati dalla fine dei tassi di cambio fissi nei primi anni ’70. Nel frattempo, l’S & P 500 è sceso a meno del 10 % dal picco di febbraio e scambia ancora il 25 % al di sopra della sua crescente linea di tendenza degli ultimi 150 anni.
Nonostante il forte raduno delle azioni europee e cinesi quest’anno, titoli statunitensi sono apprezzati Con un premio del 50 % al di sopra dei mercati internazionali, vicini ai più ampi contatti registrati. La quota americana del principale punto di riferimento del mercato globale rimane ben oltre il 60 % anche se la sua quota di PIL globale è ben al di sotto del 30 %.
In breve, il ribilanciamento in ritardo dei mercati globali è appena iniziato ed è probabile che si svolga per molto tempo.
Fin dai titoli, penseresti che gli investitori ci stiano mettendo in discussione il dominio statunitense interamente sulle tariffe di Trump e sull’estrema incertezza che circonda le sue politiche. Ma l’hype intorno all’eccezionalismo americano è stato costruito sulla crescita economica statunitense superiore, che è stata artificialmente piena massiccia spesa governativa e un boom senza precedenti nelle spese in conto capitale nell’intelligenza artificiale. L’economia degli Stati Uniti non era mai stata così dipendente dal governo prima e la gestione di deficit di bilancio del 6 % non era sostenibile. Nel frattempo, le recenti riforme fiscali in Germania e il lancio di modelli AI a basso costo in Cina stanno dimostrando che il resto del mondo può competere con gli Stati Uniti.
Finora, il passaggio da Equieti statunitensi è stato guidato dalla folla veloce, compresi gli hedge fund. Molti altri devono ancora seguire. Anche se i sondaggi per consumatori e piccole imprese mostrano un calo della fiducia, gli investitori al dettaglio americani continuano ad acquistare il tuffo. Hanno versato più soldi nelle azioni statunitensi ogni giorno (ma uno) poiché i prezzi hanno raggiunto il picco alla fine del mese scorso. Spesso stanno usando i veicoli più aggressivi disponibili, come gli ETF a leva.
Gli investitori stranieri, dai fondi pensione australiani alle compagnie assicurative giapponesi, continuano a spostare i soldi anche negli Stati Uniti. Negli ultimi anni, oltre l’80 % del denaro investito nei fondi del mercato azionario in tutto il mondo è andato negli Stati Uniti. Avendo più che triplicato le loro partecipazioni azionarie americane a $ 20 TN negli ultimi dieci anni, gli stranieri ora possiedono il 30 % del mercato azionario degli Stati Uniti, un massimo record.
Date le loro opinioni rialziste sul dollaro, hanno appena coperto la loro esposizione, lasciando la valuta americana più vulnerabile che mai. Per decenni, il paese ha condotto un grande deficit di investimento internazionale, il che significa che gli americani possiedono molte meno attività all’estero di quanto gli stranieri possiedano negli Stati Uniti. All’inizio di questo decennio, quel deficit ha superato il 50 % del PIL degli Stati Uniti, un livello che ha spesso segnalato il calo della valuta in passato. E oggi il deficit è ancora più ampio, all’80 % del PIL, mentre altre economie sviluppate gestiscono per lo più eccedenze.
In passato, le scorte di tutto il mondo tendevano a fare bene quando il mercato statunitense ha fatto bene e male quando il paese ha fatto male. Quella cravatta si è rotta negli ultimi tempi, come l’hype in giro L’America ha risucchiato i soldi e la vita da altri mercati. Il collegamento rimane rotto, solo ora gli Stati Uniti vacillano e poche altre nazioni inciampano con esso.
I mercati azionari europei hanno appena avuto il loro mese migliore per gli afflussi stranieri in un decennio. Anche il Giappone sta attirando afflussi. Neanche i mercati emergenti non cadono più con il mercato statunitense. E mentre le domande sul dominio economico e del mercato statunitense si diffondono all’ampia massa di investitori in tutto il mondo, l’hype per l’eccezionalismo americano continuerà a svanire. Potrebbe essere difficile da credere, ma molte delle forze in gioco sono persino più grandi di Trump.
