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Roula Khalaf, editrice di FT, seleziona le sue storie preferite in questa newsletter settimanale.
I mercati asiatici di questa settimana hanno dato un Taster vivace di come potrebbe apparire una guerra in valuta in piena regola sotto Trump 2.0. Ma non siamo ancora alle stazioni di panico e probabilmente (touch legno) non ci sarà presto.
Deve essere sicuro, una settimana di alto dramma in un angolo tipicamente assonnato di mercati. Apparentemente dal nulla, il dollaro taiwanese ha sparato alla luna, saltando, agli estremi, il 10 % in due giorni. Anche dopo essersi calmato un po ‘da allora, è aumentato del 6 % questo mese.
Non era tutto, tuttavia. L’autorità monetaria di Hong Kong è anche intervenuta al ritmo più pesante dal 2020 per impedire alla sua valuta di salire troppo lontano contro il cugino degli Stati Uniti. Preparati, perché da un giorno ormai, gli eroi di Have-a-Go che scommettono in una pausa nel 42enne di Hong Kong contro gli Stati Uniti valuta Will Resurface. È uno dei più affidabili operatori di vedova là fuori e quindi aiutarli, le persone che ci hanno provato e fallito prima cercheranno di fallire di nuovo. È sempre divertente finché dura però.
Dei due, è il dollaro taiwanese che ha attirato la massima attenzione al mercato, ed è facile estrapolare e catastrofizzare da qui. Uno dei motivi è l’enorme quantità di esposizione in dollari seduti con gli assicuratori di vita a Taiwan – circa $ 700 miliardi accumulati negli ultimi dieci anni, un terzo circa senza copertura in valuta. Quei titolari sono ora seduti su grandi perdite di carta.
La velocità dell’ascesa nella valuta di Taiwan è una causa legittima di preoccupazione. Le linee rette che vanno su o giù nelle classifiche dei mercati, praticamente in qualsiasi classe di attività, sono una brutta cosa. Può volerci del tempo perché i corpi si alzino in superficie, ma qualcuno da qualche parte subirà sempre un orribile successo e gli incidenti possono accadere.
Inoltre, questo può facilmente diventare auto-soddisfacente. Gli investitori asiatici potrebbero, abbastanza ragionevolmente, sentirsi sconvolti da questo colpo di valuta e vendere le partecipazioni in dollari o coprirsi contro un ulteriore rischio di valuta – un atto che di per sé aiuta a abbassare ulteriormente il dollaro.
Stephen Jen presso Eurizon SLJ Asset Management è tra quelli che avvertono del rischio teorico che ciò possa diventare brutto. In una nota di questa settimana, lui e il suo collega Joana Freire hanno dichiarato di aver ritenuto che le nazioni esportate asiatiche avessero accumulato forse fino a $ 2,5 tn in accaparrazioni in dollari dalla pandemia cinque anni fa. Questo crea quello che chiama “rischio di valanga” per il dollaro.
“I cambiamenti nelle condizioni macroeconomiche sottostanti, come differenziali di resa, posizioni fiscali relative, valutazione e fattori geopolitici, potrebbero potenzialmente innescare un sell-off non lineare nel dollaro”, ha affermato. “Continuiamo a credere che i rischi che gli investitori siano accecati da un tale sell-off non lineare continui ad aumentare”. È un rischio di coda, ma vale la pena prendere sul serio.
L’altra cosa importante qui è il contesto. Donald Trump è chiaramente desideroso di sigillare accordi sul commercio in tutto il mondo, come accordo di questa settimana con gli spettacoli del Regno Unito. Visto attraverso quella lente, e in particolare con il desiderio in alcune parti dell’amministrazione per un dollaro USA più debole, il salto nella valuta di Taiwan potrebbe aiutare ad alleviare alcune preoccupazioni statunitensi.
Ci sono stati segni che l’amministrazione americana potrebbe staccare la discesa dall’idea che Trump potrebbe cercare di creare un grande accordo internazionale per indebolire il dollaro a livello globale e bullone di difesa e garanzia di sicurezza alle obbligazioni di governo statunitensi. L’idea ora sembra morta all’arrivo, dato i rischi per i Treasurie e l’attenzione sulle tariffe.
Ma il mercato è ancora sensibile a dove le valute potrebbero adattarsi agli affari commerciali. “Non ci sono prove dirette” che i potenziali colloqui tariffari siano stati un fattore qui, ha affermato Shahab Jalinoos, analista di valute presso l’UBS di New York. “Ma se il mercato crede che qualcosa del genere sia una possibilità, potrebbe essere dirompente”, poiché gli investitori e gli speculatori di tutte le strisce proverebbero ad andare avanti rispetto a qualsiasi accordo e spingere i mercati.
È molto più probabile, ha affermato Jalinoos, che qualsiasi commercio asiatico si occupa degli Stati Uniti si accontenterà di vaghe garanzie di cui i paesi sono di grande aiuto, come tassi di interesse più elevati e valute un po ‘più forti, senza livelli o tempistiche. È più gestibile. Suggerisce adeguamenti di mercato lenti e costanti. Ma la comunicazione canny – non esattamente l’attuale tuta forte degli Stati Uniti – sarà la chiave per aiutarlo.
Quindi, le “valanghe” e le guerre di valuta sono i rischi di coda qui. Improbabile, ma vale la pena ricordare e potenzialmente molto dirompenti. Se il 2025 non ci ha insegnato nient’altro finora, è pronto per gli shock.
L’argomento “tutti calmati”, tuttavia, è piuttosto forte. Anche dopo l’ascesa strabiliante di questa settimana, il dollaro taiwanese è aumentato dell’8 % rispetto al dollaro finora quest’anno. Così è l’euro. Certo, la mossa di Taiwan è avvenuta in un batter d’occhio, e probabilmente non è utile, ma questo è solo un recupero. La più ampia discesa del dollaro USA è anche, alcuni momenti spaventosi a parte, molto ordinati finora.
In secondo luogo, i rischi davvero grandi per il dollaro rimangono gli stessi: errori geopolitici statunitensi che portano a un’improvvisa perdita di fiducia nel dollaro come la principale valuta di riserva globale e errori politici statunitensi che creano una recessione e trascinano rapidamente i tassi di interesse statunitensi.
È improbabile che l’Asia causerà un casino qui. Gli Stati Uniti possono ancora fare tutto da solo.
