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Un calo dei costi di prestito ha dato al cancelliere del Regno Unito Rachel Reeves più spazio per la manovra mentre cerca di mantenere le sue rigide regole fiscali, ma le finanze pubbliche rimangono esposte al deterioramento delle prospettive economiche del paese, avvertono gli analisti.
Le obbligazioni governative del Regno Unito hanno cancellato la maggior parte delle loro perdite da quando il bilancio di ottobre di Reeves, portando costi di prestito a lungo termine vicino al livello che hanno mantenuto prima che i suoi piani fiscali e di spesa abbiano accelerato un sell-off del mercato dorato.
I rendimenti dorati di dieci anni, che si spostano inversamente al prezzo, sono scesi a partire dal 4,44 per cento di venerdì, al di sotto del massimo di 16 anni del mese scorso del 4,93 per cento e vicino al livello pre-budget del 4,32 per cento.
Ma Previsioni cupe Questa settimana dalla Banca d’Inghilterra, che ha dimezzato la sua stima della crescita del 2025, suggerisce che il governo farà fatica a ridurre rapidamente i prestiti nei prossimi anni.
“Va solo a mostrare quanto velocemente la musica dell’umore cambia”, ha affermato Nick Hayes, responsabile del reddito fisso presso AXA Investment Manager. “Non molto tempo fa le rotelle erano in un” loop Doom “. . . e i rendimenti stavano andando al 5 % ”.
La rinascita in Gilts è dovuta a una combinazione di un rally obbligazionario globale e alla prospettiva di tagli ai tassi di interesse più rapidi da parte del BOE, che ha annunciato una riduzione di un quarto di punto di giovedì, tra i segni di contrazione della crescita economica e di allentamento dell’inflazione.
La mossa del mercato ha fornito un sollievo per Reeves mentre tenta di mantenere la sua regola fiscale autoimposta che la spesa quotidiana è coperta da entrate fiscali.
L’Ufficio per la responsabilità del bilancio, il cane da guardia fiscale del Regno Unito, ha dichiarato in ottobre che il cancelliere aveva £ 9,9 miliardi di headroom – il margine di scorta che ha a che fare contro il suo dominio fiscale.
Il successivo aumento dei rendimenti dorati aveva portato gli economisti ad avvertire che una stanza così sottile per la manovra-il terzo più basso dal 2010-era stata spazzata via da costi di prestito più elevati.
Andrew Goodwin a Oxford Economics stima che, a causa del rally di Gilt, Reeves ha ora circa 5 miliardi di sterline in marcia fiscale, livello di metà ottobre, ma meglio della posizione negativa nelle profondità del sell-off di gennaio.
Ma ha avvertito che la portata extra Reeves ha guadagnato “impallidimenti rispetto a ciò che potrebbe accadere se (l’OBR) cambia la sua crescita o le previsioni degli utili”.
Ha aggiunto: “È stato un rischio molto grande lasciare così poco spazio per la testa per cominciare e quel rischio è potenzialmente cristallizzato”.
Molti gestori di fondi hanno un’analisi simile e sostengono ulteriori tagli alla spesa o aumenti fiscali per rafforzare la posizione fiscale del Regno Unito.
Gli economisti affermano che se l’OBR stabilisce una previsione economica simile alle stime BOE di questa settimana, lo farebbe Aggiungi alla pressione sulle finanze pubblichea causa della minore crescita delle entrate fiscali.
Il BOE ora prevede che il PIL crescerà solo dello 0,75 per cento quest’anno, prima di riprendere nel 2026 e 2027, mentre la disoccupazione potrebbe salire al 4,75 per cento.
È anche diventato più pessimista riguardo al tasso con cui l’economia del Regno Unito può crescere senza aumentare l’inflazione.
Nella sua presa annuale del lato dell’offerta dell’economia, la banca centrale ha affermato che il potenziale tasso di crescita del Regno Unito – spesso descritto come un “limite di velocità” sulla crescita sostenibile del PIL – era rallentato a soli 0,75 per cento all’inizio del 2025 dall’1,5 per cento un anno prima.
Il Boe ha affermato che prevede che la potenziale crescita riprenda negli anni successivi, lasciando le sue previsioni all’1,5 per cento.
Alcuni economisti hanno previsto che l’OBR potrebbe eventualmente essere costretto a ridurre le sue previsioni per una potenziale crescita, data le prestazioni persistentemente deludenti della produttività del Regno Unito negli ultimi anni.
Ciò farebbe un duro colpo alle finanze pubbliche, poiché le previsioni OBR sono la base dei piani di bilancio del governo.
Un taglio alle potenziali previsioni di crescita avrebbe “impatti davvero grandi sulla testa della testa di Rachel Reeves”, ha affermato Rob Wood a Pantheon Macroeconomics.
Il cancelliere, ha aggiunto, “spera disperatamente” l’OBR non decide di effettuare un tale downgrade.
