- Il mercato secondario per la posta in gioco di private equity è in forte espansione poiché gli acquirenti sono ansiosi di scattare risorse versate dagli investitori. C’è motivo di credere che Harvard, Yale e altre istituzioni d’élite potrebbero ottenere un buon affare, anche se vendono le loro partecipazioni con uno sconto sulle valutazioni attuali.
Alcune delle istituzioni più d’élite del paese lo sono scarico parti del loro private equity portafogli. Come fondi richiedere più tempo Per restituire denaro agli investitori, Harvard e Yale stanno vendendo con uno sconto con dotazioni alla ricerca di più liquidità e flessibilità in mezzo turbolenza economica.
Ma entrambe le parti di tali accordi possono ottenere guadagni sorprendenti.
Questa manutenzione del portafoglio non sembra collegata al presidente Donald Trump attacco sulle finanze universitarie, incluso un possibile escursione fiscale sulle dotazioni. Gli scettici del settore pensano che queste vendite evidenziano tuttavia preoccupazioni crescenti Ciò ritorna nel mondo opaco del private equity non è sempre tutto ciò che sono rotti per essere.
“Con gli investimenti di private equity delle università d’élite sul blocco dell’asta, sta arrivando la grande rivelazione”, Nir Kaissar, fondatore della società di gestione patrimoniale Unison Advisors, ha scritto in una colonna di opinione di Bloomberg giovedì.
Le dotazioni universitarie in genere creano investitori ideali in beni alternativi—Mi praticamente orizzonti di investimento infiniti, possono cavalcare girazioni selvagge nei mercati pubblici bloccando miliardi di dollari per diversi anni.
Sulla sua faccia, quella mossa è stata un gioco da ragazzi. Come notò Kaissar, Bloomberg L’indice ponderato dei fondi PE statunitensi ha restituito il 9,4% anno su anno dal 2007 al 2024. La deviazione standard annualizzata dell’indice, una misura comune di volatilitàera solo del 7,2%.
L’S & P 500 ha guadagnato il 10,5% in quell’arco di una deviazione standard del 16,8%, un rendimento molto peggiore su una base adeguata al rischio.
Questi numeri, tuttavia, potrebbero non riflettere l’immagine sottostante. A differenza delle azioni che commerciano su scambi pubblici, i prezzi delle attività private non cambiano in base ai capricci degli investitori quotidiani.
Invece, le valutazioni della maggior parte delle società private, delle proprietà immobiliari e di altre attività di attività PE sono in genere basate su ipotesi soggettive che non fluttuano come fanno i mercati azionari pubblici, Tim McGlinn, un veterano degli investimenti ed ex professore di finanziamento a aggiunta a Seton Hall, Fortuna.
“Non c’è nulla di intrinsecamente sbagliato in questo”, ha detto McGlinn, che blog sull’industria delle alternative Thealtview.net.
Ma quando investitori o potenziali investitori credono che le partecipazioni possano effettivamente essere vendute a quei prezzi, “è allora che le cose diventano problematiche”.
In definitiva, le aziende di private equity fanno soldi per gli investitori uscendo dai loro investimenti, quando tentano di trasformare le valutazioni nozionali sulla carta in contanti. Pertanto, ci deve essere una certa correlazione tra l’esecuzione di beni pubblici e privati, ha affermato Jason Reed, professore finanziario presso l’Università di Notre Dame.
“Se il mercato sta andando davvero bene, beh, allora avrai molte opportunità per le aziende di acquistare la tua azienda, altre società di private equity per acquistare la tua azienda, per portarle pubbliche e IPO”, ha detto Fortuna. “Ma se l’economia non sta andando alla grande, le aziende stanno lottando, allora non avrai tante opportunità nel complesso di vendere.”
Harvard e Yale vendono pali PE
Bill Ackman, proprietario di hedge fund miliardario, un alunno di Harvard, ha rivendicato il suo alma mater Dotazione di $ 53 miliardiquasi il 40% dei quali è assegnato al private equity, è significativamente sopravvalutato.
“Credo che una parte sostanziale del motivo per cui molte attività private rimangono private nonostante il mercato azionario vicino ai massimi di tutti i tempi sia che il mercato pubblico apprezzerà le attività private a valori più bassi di quanto non vengano trasportati in privato”, Ackman, CEO di Pershing Square Capital, ha scritto In un post sui social media il mese scorso.
La Harvard Management Company, che sovrintende alla dotazione dell’università, ha rifiutato di commentare. Di recente ha accettato di vendere circa $ 1 miliardo di poste in PE, a seguito di una mossa simile nell’estate del 2021. È arrivata in un momento di “significativa ebullienza”, ha osservato l’università nel suo 2022 Rapporto finanziariopermettendo alla scuola di evitare sconti che i fondi avrebbero dovuto affrontare poco più di un anno dopo.
Yale, nel frattempo, sta negoziando una vendita di attività di private equity di quasi 3 miliardi di dollari con uno sconto inferiore al 10%, un portavoce dell’ufficio Yale Investments detto il giornale della scuola. L’università ha aperto la strada alla spinta istituzionale in attività alternative, con il 95% delle sue dotazioni di $ 41 miliardi assegnate a attività orientate alla crescita come PE, capitale di rischio, attività reali e azioni globali.
“A seguito di una revisione di mesi, l’università è in corso per vendere interessi selezionati del fondo di private equity”, ha dichiarato Yale in una nota a Fortuna. “Il private equity rimane un elemento fondamentale della nostra strategia di investimento e continuiamo a impegnare capitali significativi per i nostri partner di livello mondiale esistenti, perseguendo al contempo nuove opportunità di private equity per sostenere la crescita a lungo termine della dotazione”.
Questa non sembra essere una vendita in difficoltà, ha detto McGlinn, ma l’accordo è altrimenti difficile da valutare. I fondi più maturi commerciano in modo molto diverso da quelli più recenti e varie posizioni sono in genere confezionate insieme in questi tipi di transazioni.
“Essendo Yale Yale, puoi presumere che stiano ottenendo il miglior prezzo possibile”, ha detto McGlinn.
Il succo degli acquirenti ritorna con “Nav Streezing”
Tuttavia, gli investitori in fondi PE, noti come “partner limitati”, hanno venduto la propria posta con uno sconto medio dell’11% rispetto al valore patrimoniale nettoo nav, di queste partecipazioni sui loro bilanci, secondo a Jeffries.
Può sembrare strano che le università stiano cercando di vendere quando le valutazioni sono probabilmente in fondo al consiglio di amministrazione quest’anno come costi di prestito rimanere elevato. Ma domanda nel mercato secondario è in forte espansione. Le vendite secondarie sono aumentate del 45% a $ 162 miliardi l’anno scorso, per Jeffries.
Di conseguenza, Yale, Harvard e altre università potrebbero avere un taglio di capelli molto meno di quanto avrebbero potuto temere mentre prenotavano anche guadagni sulla loro posta iniziale.
Questo perché c’è motivo di credere che molti acquirenti siano disposti a pagare in eccesso, ha detto McGlinn. Indipendentemente da quali fondi secondari si riversano per acquisire queste posta in gioco, ha spiegato, sono autorizzati a segnare questi investimenti fino al vecchio valore patrimoniale netto.
McGlinn chiama questo processo “Nav Streezing”. COME The Wall Street Journal riportato L’anno scorsopuò provocare un giorno di un giorno del 1.000% o più, guadagni che McGlinn ha affermato che i fondi secondari riferiscono come rendimenti reali.
“Ti fa sciogliere il cervello”, ha detto.
Confrontando il nav stretta con a Schema Ponzi Potrebbe andare troppo lontano, ha detto Jeffrey Hooke, docente senior in finanza presso la Johns Hopkins Carey Business School e un critico di lunga data di PE. Ma concorda che sembra piuttosto traballante, anche se la tecnica è consentita secondo i principi contabili generalmente accettati, o Gaap.
“È quasi come un ciclo di lavaggio e risciacquo completo”, ha affermato Hooke, precedentemente il principale responsabile degli investimenti della International Finance Corporation della Banca mondiale.
Le università, ovviamente, arrivano dall’altra parte di questi accordi. Anche se stanno vendendo i loro posti di posta in PE con uno sconto su NAV, potrebbero ottenere più del capitale che avevano impegnato a tali investimenti fino a questo punto.
In altre parole, le dotazioni potrebbero ancora sfuggire con un profitto.
Questa storia era originariamente presente su Fortune.com
