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Roula Khalaf, editrice di FT, seleziona le sue storie preferite in questa newsletter settimanale.
Lo scrittore è autore di “Blood and Treasure, The Economics of Conflict dai Vichinghi all’Ucraina”
Le preoccupazioni per i rischi geopolitici sono state regolarmente presentate in cima alle preoccupazioni dei sondaggi degli investitori nell’ultimo anno. Negli ultimi mesi, il “rischio geopolitico” è stato spesso un eufemismo educato per le politiche tariffarie americane imprevedibili, preferite dalle istituzioni statunitensi che non vogliono infastidire troppo la Casa Bianca. Ma ora il rischio geopolitico che si sta materializzando è più tradizionale, la minaccia di conflitti di lunga data in Medio Oriente mette a rischio le forniture di petrolio globale.
Prezzi del petrolio rosa Fino al 12 % nelle immediate conseguenze degli attacchi israeliani alle impianti nucleari dell’Iran. Durante il fine settimana il conflitto è aumentato ulteriormente con Israele che ha colpito, tra gli altri obiettivi, un importante terminal petrolifero a Teheran. L’Iran produce circa 3,3 milioni di barili al giorno di greggio, di cui 2 milioni esportati. Data la domanda di petrolio globale è stimata a 103,9 milioni di bpd dall’Agenzia internazionale energetica e che l’Arabia Saudita e gli Emirati Arabi Uniti sono riportato Per essere in grado di aumentare la produzione rapidamente di oltre 3,5 m di bpd, anche una grave interruzione della produzione iraniana è probabilmente gestibile. Il picco del prezzo del petrolio che segue i primi scioperi israeliani rifletteva più preoccupazioni che il conflitto potesse spirale fino a un punto in cui Teheran tentava di chiudere lo stretto di Hormuz alle petroliere o addirittura attaccare le strutture petrolifere dei suoi vicini.
L’interazione di incertezza geopolitica, prezzi del petrolio e macroeconomia è raramente semplice, come alcuni utili ricerca Dalla banca centrale europea pubblicata nel 2023 indica. Sottolinea che i prezzi del greggio di Brent sono balzati del 5 % nelle immediate conseguenze degli attacchi terroristici dell’11 settembre a New York mentre gli investitori hanno valutato la possibilità di guerra in Medio Oriente che interrompono le forniture. Ma erano diminuiti del 25 % entro 14 giorni in cui i timori che un rallentamento dell’economia globale indebolisse la domanda di petrolio è venuta alla ribalta. Nelle due settimane successive all’invasione russa dell’Ucraina nel febbraio 2022, i prezzi di Brent sono aumentati del 30 %. Ma erano tornati al loro livello di pre-invasione otto settimane dopo.
La ricerca della BCE suggerisce che gli shock geopolitici influiscono sull’economia globale attraverso due canali. A breve termine il più importante di questi è di solito il canale di rischio. Poiché i mercati finanziari valutano nella possibilità di ulteriori interruzioni delle forniture petrolifere globali, provoca un aumento del valore in contanti della detenzione di contratti petroliferi – noto come rendimento di convenienza – esercitare una pressione verso l’alto sui prezzi del petrolio. Ma a lungo termine entra in gioco il canale di attività economica. Tensioni geopolitiche più elevate tendono ad agire come shock negativo alla domanda globale poiché una maggiore incertezza pesa sugli investimenti e sul consumo e potenzialmente interrompe il commercio. Questo canale di solito smorza la domanda e i prezzi del petrolio globali. In altre parole, le pressioni dei prezzi del petrolio risultanti da shock geopolitici hanno teso ad essere di breve durata.
Questo non è sempre stato così. Gli shock dei prezzi del petrolio del 1973 e del 1979 sono stati entrambi seguiti da recessioni statunitensi e il potenziale per un picco di prezzi petroliferi guidato geopoliticamente per capovolgere l’economia globale tende ancora a riguardare sia i politici che gli investitori. Possono forse prendere un po ‘di conforto ricerca Pubblicato all’inizio di quest’anno dalla Federal Reserve Bank di Dallas. Gli autori di questo studio hanno adottato un nuovo approccio, tentando di separare l’incertezza dei prezzi del petrolio da più ampie incertezze macroeconomiche. Hanno scoperto che è improbabile che i rischi del prezzo del petrolio guidato geopoliticamente generino effetti recessionari considerevoli. Anche un grande aumento del rischio di una carenza di produzione sulla scala del 1973 o del 1979, secondo il modello, ridurrebbe la produzione economica dello 0,12 per cento.
Mentre un’elevata incertezza sulle future forniture petrolifere può aumentare i prezzi dei greggi a breve termine, a meno che tali rischi non si materializzino le ricadute macroeconomiche globali saranno probabilmente limitate. Un impatto simile è evidente nei prezzi delle attività più in generale. Secondo il più recente del FMI Rapporto globale sulla stabilità finanziariaGli eventi a rischio geopolitico dalla seconda guerra mondiale sono stati generalmente associati a un modesto calo dei prezzi azionari a breve termine ma, nella maggior parte dei casi, senza un impatto duraturo. I mercati azionari globali alla fine si sono scrollati di dosso sia l’invasione dell’Iraq del Kuwait nel 1990 che la Russia dell’Ucraina nel 2022. Anche se il 1973 si distingue come un’eccezione, con l’embargo petrolifero di quell’anno che ha lasciato i mercati azionari globali in modo forte 12 mesi dopo.
Molto, ovviamente, dipende da quanto dura il conflitto Israel-Iran e da come si intensifica. Va ricordato che anche durante la “guerra delle petroliere” degli anni ’80, in cui durante l’Iran-Iraq oltre 200 petroliere che passavano attraverso Hormuz furono bombardate, i prezzi del petrolio sono stati stabilizzati dopo un picco iniziale. È probabile che gli effetti di qualsiasi cosa a corto di una grande interruzione della produzione di petrolio mediorientale.
