La guerra commerciale del presidente Donald Trump ha focalizzato gran parte dell’attenzione di Wall Street sul deficit di conto corrente degli Stati Uniti o sullo squilibrio tra importazioni ed esportazioni. Ma c’è un altro metrico che vale la pena seguire che potrebbe peggiorare i rischi finanziari.
Secondo Kevin Ford, FX e macro stratega di Convera, la posizione internazionale di investimento (NIIP) del paese viene spesso trascurata.
Misura quanto gli Stati Uniti possiedono all’estero rispetto a quanto il mondo possiede negli Stati Uniti, ha detto in una nota della scorsa settimana, descrivendola come scorecard finanziaria americana con il resto del mondo. E con quel punteggio, gli Stati Uniti sono in rosso di circa $ 26 trilioni, o quasi l’80% del PIL.
“Ciò significa che gli investitori stranieri detengono molto più attività americane degli americani all’estero”, ha aggiunto Ford. “È una configurazione che funziona bene quando la fiducia è alta, ma in tempi traballanti come il 2025, può diventare un fornello a pressione.”
In effetti, i tempi sono stati traballante. L’indice del dollaro USA è sceso del 10% finora quest’anno poiché lo shock delle tariffe di “Liberation Day” di Trump continua a riverberare, creando dubbi sulle attività statunitensi una volta ritenuti affidabili percorsi sicuri.
In effetti, il tuffo del dollaro è il peggiore poiché gli Stati Uniti sono passati a un tasso di cambio a flusso libero nel 1973, ponendo fine al sistema di tassi fissi del Bretton Woods, in modo efficace, terminando efficacemente il sistema fisso nell’accordo di Bretton Woods.
Nel frattempo, la legislazione che aggiungerebbe trilioni di dollari ai deficit fiscali sta avanzando al Congresso, suscitando più ansia tra gli investitori stranieri, in particolare quelli che detengono il debito statunitense.
Metti tutto insieme, e quest’anno è stato un esempio di libri di testo di come un profilo NIIP negativo possa ingrandire il turbolenze di valuta, ha avvertito Ford.
“E poiché gran parte del capitale che sostiene il sistema finanziario degli Stati Uniti viene dall’estero, anche piccoli cambiamenti nel sentimento possono portare a grandi deflussi”, ha aggiunto. “Sono vendere molti dollari, e meno che vengono acquistati e voilà, il Greenback inciampa.”
Ritornando all’analogia della scorecard finanziaria, Ford ha spiegato che il problema con la concentrazione sul deficit del conto corrente è che mostra solo il flusso di transazioni, cioè le importazioni rispetto alle esportazioni.
Al contrario, il NIIP mostra la pila complessiva di debiti e ignorando che sarebbe come giudicare le abitudini di spesa di una persona senza controllare il saldo delle carte di credito, ha detto, rendendo la fiducia “la tua risorsa più importante”.
“Sì, i deficit commerciali, i tassi di interesse e i segnali della Fed svolgono tutti un ruolo, ma il NIIP ti dice quanto sono esposti gli Stati Uniti quando le cose vanno lateralmente”, ha concluso Ford. “È il rischio strutturale tranquillo in agguato sotto la superficie, pronto ad amplificare gli shock. E in un anno come questo, ha gridato, non sussurrando.”
La fiducia cadente nel dollaro ha spinto investitori e banche centrali in tutto il mondo Carica su oroche è aumentato nel prezzo negli ultimi anni e in particolare quest’anno, aumentando del 21% nel 2025.
La pressione inarrestabile di Trump sul presidente della Federal Reserve Jerome Powell per tagliare i tassi di interesse è anche ha indebolito il dollaro ultimamente.
Mentre molti a Wall Street vedono ancora più potenziale al ribasso per il dollaro, il boom dell’IA che sta ancora disegnando miliardi di flussi di investimenti globali negli Stati Uniti offre qualche speranza di sollievo.
