Gli economisti di Wall Street non sono d’accordo su ciò che sta dietro un forte rallentamento della crescita del lavoro statunitense, mettendo in evidenza un divario che è fondamentale per le prospettive più ampie per l’economia.
Alcuni sostengono che il pullback nell’assunzione riflette principalmente una scorta più piccola di lavoratori, grazie in parte alla repressione dell’immigrazione del presidente Donald Trump. Altri affermano che il rallentamento è in gran parte dovuto a un ridimensionamento più interessante della domanda.
La distinzione è fondamentale. Se la difficoltà a trovare i lavoratori è il fattore principale, le tendenze di assunzione deboli probabilmente non prefiggono licenziamenti più ampi e la Federal Reserve può mantenere alti i tassi di interesse. Ma se l’assunzione è per lo più rallentando a causa della cattiva domanda di lavoro, ciò richiederebbe che la banca centrale intervenga.
“Sia che ciò che stiamo vedendo sono tutti gli effetti dell’immigrazione o se è vero gli effetti della domanda è sicuramente la domanda chiave”, ha affermato Veronica Clark, economista di Citigroup Inc. “Molto probabilmente ci sono alcuni effetti di immigrazione nei dati, ma i dettagli suggeriscono anche una domanda più debole non correlata all’immigrazione, che sembra peggiorare”.
L’ultimo rapporto di lavoro del Bureau of Labor Statistics, pubblicato il 1 agosto, ha scioccato i mercati finanziari con cifre di assunzione deboli per luglio e ripide revisioni al ribasso nei due mesi precedenti. È stata una tale sorpresa che Trump ha sparato alla testa di BLS, accusando l’agenziasenza prove, di rigging dei numeri per renderlo male.
Tali aggiustamenti hanno portato il ritmo della crescita dei salari in media solo 35.000 negli ultimi tre mesi, il più lento dal 2020. Mentre il tasso di disoccupazione è aumentato fino al 4,2% a luglio, abbinando il livello più alto dal 2021, non è ancora molto diverso da dove è stato nell’ultimo anno.
Gli analisti hanno trascorso un periodo di tempo insolito nella settimana successiva continuando a sezionare il rapporto. I drammatici cambiamenti dell’amministrazione Trump nella politica commerciale e dell’immigrazione quest’anno hanno reso il lavoro di lettura del mercato del lavoro molto più impegnativo, così come quei turni hanno aumentato la posta in gioco per una continua espansione economica.
Per saperne di più: Autopsy of a Black Swan – Revisioni sui salari di luglio
La domanda chiave dipende dall’impatto della riduzione dell’immigrazione. Due giorni prima del rilascio del rapporto, il presidente della Fed Jerome Powell ha detto ai giornalisti la Fed scontarebbe un rallentamento Assumere nei mesi a venire fintanto che il tasso di disoccupazione non aumenta.
Il capo della Fed ha persino suggerito che il cosiddetto tasso di pareggio-il numero di posti di lavoro che l’economia americana ha bisogno di aggiungere ogni mese per mantenere stabile il tasso di disoccupazione-potrebbe essere basso quanto zero, dato ciò che sta accadendo con l’immigrazione.
L’interpretazione di Powell e i lavori si riferiscono, ha ordinato Wall Street in due campi principali. Molti migliori economisti – compresi quelli a Morgan Stanley, Barclays Plc e Bank of America CORP. – Ha indicato i segni che il rallentamento delle assunzioni riguardava più la riduzione dell’offerta di manodopera, prevedendo che la Fed avrebbe aspettato di iniziare a tagliare i tassi almeno di dicembre.
Altri economisti – come quelli a Gruppo Goldman Sachs Inc., Citigroup Inc. e Gruppo UBS AG – Interpretato il rapido deterioramento nell’assumere più come segno di debole domanda di lavoro, che avrebbe spinto la Fed ad iniziare con riduzioni dei tassi nella prossima riunione politica di settembre.
“Vediamo poca contraddizione tra la lenta crescita dell’occupazione e un basso tasso di disoccupazione quando sono presi in considerazione gli effetti dei controlli dell’immigrazione”, ha scritto gli economisti di Morgan Stanley guidati da Michael Gapen in un rapporto del 1 agosto in seguito al rilascio delle cifre. Tuttavia, dato la rapidità con cui l’assunzione sembra rallentare, “non ci vorrebbe molto per alterare le nostre opinioni”, hanno detto.
Entrambe le parti hanno messo a punto vari punti dati per supportare la loro analisi. Il problema non è nulla in quanto la pletora delle statistiche contenute nel rapporto di lavoro stesso può rispondere definitivamente alla domanda in un modo o nell’altro.
Politica sull’immigrazione
Il rapporto include una ripartizione di lavoratori stranieri e nativi basati su un sondaggio sulle famiglie e i numeri indicano che la forza lavoro nata all’estero e la popolazione sono diminuite di circa un milione negli ultimi tre mesi-un numero di funzionari dell’amministrazione sono stati rapidi a sequestrare nel pubblicizzare i risultati della politica di immigrazione.
“Da quando il presidente è entrato in carica, ha creato circa 2,5 milioni di posti di lavoro per gli americani, mentre abbiamo eliminato circa un milione di posti di lavoro per i lavoratori di origine straniera”, ha dichiarato Stephen Miran, presidente del Consiglio dei consiglieri economici della Casa Bianca, in un’apparizione televisiva della CNN del 1 agosto.
“Questo è il risultato della nostra forte politica di immigrazione, della nostra forte politica di frontiera, mantenendo l’America al sicuro”, ha affermato Miran, che Trump nominato giovedì per riempire una fessura temporanea nel consiglio di amministrazione della Fed.
Ma molti analisti, compresi quelli di Bloomberg Economics, hanno cancellato il declino della forza lavoro, rilevando che è in gran parte correlato al modo in cui sono costruiti i dati. Molti economisti indicano un aumento simultaneo e non plausibile della forza lavoro nativa e del numero di popolazione.
“Non è che improvvisamente abbiamo dato alla luce molti sedicenni e aumentato la popolazione nativa”, ha detto Jonathan Pingle, capo economista americano di UBS.
Con la rottura demografica del rapporto basata sul sondaggio delle famiglie che sembra sempre più discutibile, gli analisti stanno cercando di concentrarsi maggiormente su ciò che i dati sull’assunzione di un sondaggio tra le aziende – quello che ha visto le grandi revisioni verso il basso per maggio e giugno -.
Il modo migliore per farlo è quello di elaborare un elenco di industrie più dipendenti da una forza lavoro immigrata e cercare di stimare se quelli stanno andando ovviamente peggio. E persone diverse stanno trarre conclusioni diverse dallo stesso esercizio.
Gli economisti della Bank of America hanno messo in evidenza l’assunzione debole nelle costruzioni, nella produzione e nel tempo libero e nell’ospitalità, settori in cui gli immigrati privi di documenti e coloro che stanno perdendo il loro status legale hanno maggiori probabilità di essere impiegati. Gli economisti di Goldman Sachs, nel frattempo, hanno notato che le industrie si affidano maggiormente all’immigrazione non vedono una crescita del lavoro più lenta di, diciamo, a quelli sproporzionatamente esposti alle tariffe.
Il tasso di partecipazione della forza lavoro è sceso di 0,4 punti percentuali negli ultimi tre mesi, segnando il più grande calo di questo anni, esclusi l’inizio della pandemia.
Coloro che vedono l’immigrazione come colpevole dietro il rallentamento delle assunzioni citano il calo della partecipazione come indicatore della fornitura in diminuzione. Clark di Citi ha detto che il peggioramento delle condizioni della domanda potrebbe essere pesato anche su di esso.
“Entrambi questi problemi implicherebbero l’offerta di lavoro in calo quest’anno – rallentando l’immigrazione e la debole domanda, poiché la partecipazione della forza lavoro in genere cade in crisi”, ha affermato Clark. “Ma se la domanda debole è la forza più schiacciante, non sarà sufficiente per evitare che il tasso di disoccupazione aumenti.”
