Recenti dati economici hanno alleviato il timore che le tariffe del presidente Donald Trump non stiano ancora causando una recessione o un picco di inflazione, ma Wells Fargo è più scettico.
In una nota di martedì, gli economisti Tim Quinlan e Shannon Grein hanno respinto la “falsa narrativa” che le tariffe avevano un impatto benigno, sottolineando che i dati di spesa dei consumatori sono stati effettivamente rivisti molto più bassi dalle letture precedenti più ottimistiche.
“Non ha mai suonato del tutto vero che la spesa per i consumatori non è stata completamente sfuggente dall’improvvisa attuazione delle tariffe”, hanno scritto. “Questo miraggio è stato sostenuto dalle stime iniziali della crescita del PIL che ha accumulato il ritmo della spesa per il consumo del Q1 aggiustata per l’inflazione all’1,8% (annualizzata); è tre volte più veloce di quello che si è rivelato nella terza stima, solo lo 0,5%.”
In effetti, i dati sulla spesa dei servizi sono stati ancora più distorti fino al rialzo, poiché le revisioni hanno comportato una crescita a soli 0,6%, in calo rispetto a una stampa iniziale del 2,4%.
Tali tendenze sono continuate nel secondo trimestre e costituiscono un chiaro segnale di avvertimento in gran parte trascurato, vale a dire che le famiglie stanno effettivamente riducendo le loro spese discrezionali, secondo la nota.
Mentre la spesa discrezionale per le merci ha resistito, la spesa per i servizi è scesa dello 0,3% fino a maggio su base annua.
“Questo è certamente un modesto declino, ma ciò che lo rende spaventoso è che in oltre 60 anni, questa misura è diminuita solo durante o immediatamente dopo le recessioni”, hanno avvertito Quinlan e Grein.
Hanno sottolineato che la spesa per servizi alimentari e servizi ricreativi, che include cose come abbonamenti in palestra e abbonamenti allo streaming, erano appena più alti.
Nel frattempo, la spesa per i trasporti è diminuita dell’1,1%, guidata da un calo di manutenzione auto, taxi e condivisione delle cavalcate e viaggi aerei, che hanno avuto il calo più ripido al 4,7%.
“Il fatto che le famiglie stiano rimandando la riparazione automatica, non prendendo un Uber e tagliando o eliminando i punti di viaggio aereo a budget per la casa allungati”, ha detto Wells Fargo.
Anche gli aumenti della spesa per le merci sembrano più deboli di quanto appaiano, poiché le categorie come le auto e gli elettrodomestici hanno visto grandi once di grandi dimensioni che non sono state sostenute. Questo perché i consumatori si sono affrettati ad acquistare oggetti prima che le tariffe di Trump aumentassero i prezzi, facendo avanti gli acquisti all’inizio dell’anno.
Inoltre, anche i dati di inflazione muta sembrano fuorvianti, hanno scritto gli economisti. Molte aziende hanno accumulato un inventario extra prima delle tariffe e sono state in grado di attingere a tali forniture, permettendo loro di evitare di trasmettere i costi delle tariffe per i consumatori per ora.
L’approccio di Trump e off-digain alle tariffe può anche ritardare quei pass-through e persino incoraggiare alcune aziende a mangiare i costi, soprattutto se le tariffe sono viste come una tattica di negoziazione temporanea, hanno aggiunto.
“Un altro sviluppo troppo buono per essere vero rispetto alle tariffe è come ampie misure di inflazione debbano ancora registrare uno shock inflazionistico preoccupante”, hanno detto Quinlan e Grein.
Altri a Wall Street sono meno bassi ma vedono ancora le tariffe che pesano sull’economia. Capital Economics vede le tariffe che causano un rallentamento ma non una recessione, prevedendo una crescita del PIL dell’1,6% quest’anno e l’1,5% l’anno prossimo.
JPMorgan prevede una crescita dell’1% nel terzo trimestre, a circa guadagni nella prima metà dell’anno, che ha visto una contrazione nel primo trimestre e un rimbalzo in Q2.
La visione più contrarian di Wells Fargo arriva in mezzo a un forte dibattito sulle prospettive economiche e se la Federal Reserve dovrebbe riprendere i tagli ai tassi prima piuttosto che dopo.
Il governatore della Fed Christopher Waller ha indicato letture di lavoro deboli nel sostenere un taglio dei tassi di questo mese. Ma altri politici preferiscono aspettare, affermando che l’economia è stata resiliente mentre le tariffe devono ancora presentarsi pienamente nei dati di inflazione.
Il rapporto sulle vendite al dettaglio pubblicato venerdì ha mostrato un salto più grande del previsto il mese scorso con ampi guadagni. Ma quel set di dati copre principalmente la spesa per le merci.
Nel frattempo, l’ultimo indice dei prezzi al consumo è arrivato di nuovo al di sotto delle aspettative, ma ha comunque mostrato segni che le tariffe stavano mettendo una pressione verso l’alto sull’inflazione e le indicazioni che la domanda debole potrebbe limitare la capacità delle imprese di aumentare i prezzi ancora più alti.
“La spesa per i consumatori non è semplicemente robusta come in precedenza pensavamo che fosse o anche come è stato segnalato per la prima volta”, ha detto Wells Fargo. “Abbiamo da tempo ritenuto che un mercato del lavoro stabile possa compensare l’inflazione indotta da tariffe, e ciò potrebbe essere ancora vero e impedirebbe a un impulso recessionario di conseguenza. Ma i consumatori hanno spostato il loro comportamento sulla scia delle tariffe”.
