Gli investitori del credito stanno riversando miliardi di dollari in investimenti di intelligenza artificiale, proprio come i dirigenti del settore e gli analisti stanno sollevando domande sul fatto che la nuova tecnologia stia gonfiando un’altra bolla.
JPMorgan Chase & Co. e Mitsubishi UFJ Financial Group lo sono primo La vendita di un prestito di oltre 22 miliardi di dollari per supportare il piano dei data center di Vantage per costruire un enorme campus di centro dati, le persone con conoscenza della questione hanno detto questa settimana. Piattaforme meta Inc., il genitore di Facebook, è ottenere $ 29 miliardi da Pacific Investment Management Co. e Blue Owl Capital Inc. per un enorme data center nella Louisiana rurale, ha riferito Bloomberg questo mese.
E molti altri di questi affari stanno arrivando. Openai da solo stime Avrà bisogno di trilioni di dollari nel tempo da spendere per l’infrastruttura necessaria per sviluppare e gestire servizi di intelligenza artificiale.
Allo stesso tempo, gli attori chiave del settore riconoscono probabilmente che c’è un dolore per gli investitori di intelligenza artificiale. Sam Altman, amministratore delegato di Openi, ha dichiarato questa settimana di vedere parallelismi tra l’attuale frenesia degli investimenti nell’intelligenza artificiale e la bolla dot-com alla fine degli anni ’90. Quando discuteva delle valutazioni di avvio, ha detto: “Qualcuno si brucerà lì”. E un’iniziativa del Massachusetts Institute of Technology ha rilasciato a rapporto indicando che il 95% dei progetti di intelligenza artificiale generativa nel mondo aziendale non ha prodotto alcun profitto.
Complessivamente, è sufficiente rendere nervosi gli osservatori del credito.
“È naturale che gli investitori del credito ripensano ai primi anni 2000, quando le società di telecomunicazioni probabilmente costruiscono in modo eccessivo e troppo prese in prestito e abbiamo visto alcune significative condotte su tali attività”, ha affermato Daniel Sorid, responsabile della strategia di credito degli investimenti statunitensi presso Citigroup. “Quindi, il boom dell’IA solleva certamente domande a medio termine attorno alla sostenibilità.”
La costruzione iniziale dell’infrastruttura necessaria per formare e alimentare i modelli AI più avanzati è stato ampiamente finanziato dalle stesse società di intelligenza artificiale, compresi i giganti tecnologici come Alphabet Inc. Google e Meta Platforms Inc. Di recente, tuttavia, il denaro provengono sempre più da investitori obbligazionari e finanziatori di credito privati.
L’esposizione qui è disponibile in molte forme e dimensioni, con vari gradi di rischio. Molte grandi aziende tecnologiche-i cosiddetti iperscalatori di AI-hanno pagato una nuova infrastruttura con debito aziendale placcato in oro, che è probabilmente sicuro a causa degli esistenti flussi di cassa che garantiscono il debito, secondo le recenti analisi di Bloomberg Intelligence.
Gran parte del finanziamento del debito ora proviene da mercati di credito privati.
“Il finanziamento del credito privato dell’intelligenza artificiale è di circa $ 50 miliardi al quarto, nella fascia bassa, negli ultimi tre quarti. Anche senza prendere in considerazione i mega accordi di Meta e Vantage, stanno già fornendo due o tre volte ciò che i mercati pubblici stanno fornendo”, ha affermato Matthew Mish, responsabile della strategia di credito presso UBS.
E molti nuovi hub informatici vengono finanziati attraverso titoli commerciali garantiti da ipoteca, legati non a un’entità aziendale, ma ai pagamenti generati dai complessi. L’importo di CMBS supportato dall’infrastruttura AI è già aumentato del 30%, a $ 15,6 miliardi, dal totale dell’intero anno nel 2024, JPMorgan Chase & Co. stimato questo mese.
Sorid e un collega di Citi hanno pubblicato un rapporto l’8 agosto incentrato sui particolari rischi per le aziende di utilità che hanno aumentato i prestiti per costruire l’infrastruttura elettrica necessaria per alimentare i data center dimili di potenza. Loro e altri analisti condividono una preoccupazione comunemente detenuta per spendere così tanti soldi in questo momento, prima che i progetti AI abbiano mostrato la loro capacità di generare entrate a lungo termine.
“Le offerte di data center sono finanziamenti di tenore da 20 a 30 anni per una tecnologia che non sappiamo nemmeno come appariranno in cinque anni”, ha affermato Ruth Yang, responsabile globale dell’analisi del mercato privato presso S&P Global Ratings. “Siamo conservativi nella nostra valutazione dei flussi di cassa in avanti perché non sappiamo come appariranno, non ci sono basi storiche.”
Lo stress ha iniziato a comparire nell’ascesa dei prestiti di pagamento in genere a istituti di credito privati orientati alla tecnologia, Gruppo UBS notato. Nel secondo trimestre, il reddito PIK nei BDC ha raggiunto il livello più alto dal 2020, salendo al 6%, secondo UBS.
Ma è improbabile che il tubo antincendio del denaro si fermi presto.
“I finanziatori diretti raccolgono costantemente capitali e deve andare da qualche parte”, ha dichiarato John Medina, vicepresidente senior nel gruppo globale di Moody e team di finanziamento delle infrastrutture. “Vedono questi iperscaler, con questa enorme necessità di capitale, come la prossima attività infrastrutturale a lungo termine.”
