L’analista tecnologico e professore Scott Galloway ha lanciato un duro avvertimento riguardo alle valutazioni altamente gonfiate delle Magnifiche 10 società a mega capitalizzazione, affermando che un collasso finanziario del leader dell’intelligenza artificiale generativa OpenAI innescherebbe uno shock sistemico che non lascerebbe “nessun posto dove nascondersi” per gli investitori nei mercati globali.
Galloway, parlando per conto suo Prof. G Mercati podcastha definito precaria l’attuale dipendenza del mercato dall’intelligenza artificiale, sottolineando che l’intelligenza artificiale è stata responsabile dell’80% dei rendimenti del mercato azionario dal lancio di ChatGPT alla fine del 2022. Il co-conduttore Ed Elson ha ricordato al pubblico “L’intelligenza artificiale è ciò che tiene insieme il mercato azionario e anche l’economia”, con OpenAI al centro della storia.
Il catalizzatore immediato dell’allarme di Galloway è una serie di “bandiere rosse” che segnalano una possibile implosione finanziaria di OpenAI, che Elson ha descritto come un “naufragio dal punto di vista della gestione finanziaria”. In mezzo ad alcune resistenze da Galloway, ha spiegato Elson OpenAI sta attualmente generando circa 13 miliardi di dollari di entrate ricorrenti annuali (ARR), eppure sta spendendo più del doppio di tale importo. Il CEO Sam Altman ha previsto impegni di spesa per oltre 1.000 miliardi di dollaricon il piano di spendere da 1,4 a 1,5 trilioni di dollari nei prossimi anni, creando un enorme deficit di circa 1,2 trilioni di dollari date le loro attuali riserve di liquidità.
Gran parte della discussione tra Galloway ed Elson era incentrata su quella che hanno descritto come una disastrosa apparizione in podcast di Altman e del suo amico e investitore di OpenAI Brad Gerstner, che hanno chiesto come la società intende finanziare questo enorme sviluppo. Elson ha definito la risposta di Altman “orrenda… non potrei pensare a una risposta più difensiva, frenetica e sociopatica”. Ha aggiunto che “se stai cercando di scuotere la fiducia degli investitori in OpenAI, direi che è così che puoi farlo.”
suggerì Galloway OpenAI presenterà istanza per diventare pubblica ad un certo punto nel 2026, a causa delle sue dimensioni. D’altra parte, ha detto che una risposta del genere non sarebbe accettabile per un amministratore delegato di una società pubblica: “Quando sei in una chiamata sugli utili e qualcuno ti fa una domanda giusta, nessun amministratore delegato di cui ho sentito parlare che mantiene il suo lavoro si volta e dice: ‘Bene, se non ti piace, puoi vendere le tue azioni.'”
Lo ha definito un “raro passo falso”, probabilmente riflettente lo stress a cui è sottoposto Altman in questo momento.
Galloway ed Elson hanno anche commentato che Sarah Friar, CFO di OpenAI, è diventata virale per le ragioni sbagliate: raccontare il Giornale di Wall Street l’azienda è cercando il sostegno del governo federale—un “backstop”—per aiutare a finanziare i futuri data center. Galloway vede questo potenziale piano di salvataggio dei contribuenti come l’ennesima indicazione che la società non ha un piano finanziario praticabile e che probabilmente dovrà cercare finanziamenti sotto forma di debito, che a suo avviso potrebbe essere l’inizio della fine della bolla dell’intelligenza artificiale.
A indebolire ulteriormente la fiducia ci sono le preoccupazioni della leadership, inclusa la deposizione recentemente rilasciata dall’ex cofondatore di OpenAI Ilya Sutskever, che ha fatto riferimento a un promemoria in cui si sosteneva che Altman era stato licenziato a causa di una “perdita di fiducia” e di un “modello coerente di menzogne”.
Il prossimo ‘shock narrativo’
Galloway sostiene le bolle molto gonfiate tipicamente scoppiano a causa di uno “shock narrativo”, un evento spettacolare che provoca un enorme cambiamento nel sentimento. Se dovesse scommettere su un trigger, ha detto, ritiene che “l’implosione di OpenAI” sia la causa più probabile di un simile incidente.
Le attuali ricche valutazioni di aziende come Nvidia, OracoloAMD e Microsoft sono determinati da contratti e accordi di stretta di mano con aziende come OpenAI. Galloway ha detto che sospetta che molti di questi accordi siano “mani jazz”, un’espressione per molto flash per mascherare una mancanza di sostanza, o tutto sfrigolio e niente bistecca.
Se il mercato perde fiducia e la musica si ferma, le conseguenze potrebbero essere sconcertanti. Galloway ha osservato che, storicamente, le grandi aziende tecnologiche che hanno raggiunto valutazioni massicce… MetaNvidia e Netflix hanno registrato cali tra il 50% e il 70% in un periodo di 12 mesi. Negli ultimi anni Meta e Netflix ad esempio, hanno vissuto esperienze di pre-morte quando le oscillazioni delle azioni hanno spazzato via due terzi delle loro capitalizzazioni di mercato in un solo giorno.
Galloway ha avvertito, data la dimensione delle prime 10 aziende attuali, che un declino simile per Nvidia sarebbe catastrofico. Galloway ha sottolineato che, poiché il 40% dell’indice S&P 500 è sostenuto da sole 10 società, “se queste vengono tagliate a metà, nessuno ne esce vivo”.
Il principale analista Torsten Slok, capo economista di Apollo Gestione Globaleha costantemente lanciato l’allarme sulla concentrazione dell’indice S&P 500 per tutto il 2025. Proprio sabato, Slok ha pubblicato un grafico mostrando che i rendimenti azionari degli ultimi cinque anni sono “tutti incentrati sui magnifici sette”, senza praticamente alcuna crescita proveniente da nessun’altra parte.
Sul palco del summit Fortune Most Powerful Women di ottobre, caporedattore Alyson Shontell ha chiesto al CEO di JPMorgan Jamie Dimon sul problema della “fossa di denaro” dell’IA. Dimon ha risposto “alcuni prezzi degli asset sono alti, in una sorta di territorio di bolla”. Ha sottolineato che “l’intelligenza artificiale stessa è reale”, determinando enormi efficienze in “cose molto specifiche” per la sua banca come il rischio, la frode e il marketing. L’intelligenza artificiale generativa, d’altra parte, Dimon l’ha inserita nell’”altra categoria” che è difficile da misurare in questo momento. Ha detto che i guadagni ottenuti utilizzandolo sono in gran parte aneddotici in termini di efficienza, con alcune persone che sostengono che fa risparmiare ore. “Che valore ha? Hai appena passato due ore a fare qualcos’altro? Non lo sappiamo davvero.”
Galloway ha fatto riferimento a qualcosa di simile: il momento imminente in cui le grandi aziende che hanno sperimentato l’adozione dell’intelligenza artificiale con enormi contratti multimilionari diranno di non poter davvero misurare dove l’intelligenza artificiale generativa li ha ottenuti. Quando un’azienda dice “lo stiamo ridimensionando drasticamente perché non ha offerto il ROI che ci aspettavamo, se un gruppo di altre aziende interviene e dice: ‘Sì, in realtà, è vero anche qui’, queste aziende, se la musica si ferma, non solo non ci saranno sedie, ma saranno come carboni ardenti su cui si siederanno tutti.”
“Sarà brutto”, ha aggiunto.
Galloway ha concluso che se la storia di OpenAI venisse svelata, il conseguente declino del mercato sarebbe straordinariamente drammatico: “non ci sarà nessun posto dove nascondersi”.
Per questa storia, Fortuna ha utilizzato l’intelligenza artificiale generativa per aiutare con una bozza iniziale. Un editore ha verificato l’accuratezza delle informazioni prima della pubblicazione.
