Ray Dalio, il miliardario fondatore di Bridgewater Associates, il più grande hedge fund del mondo, ha lanciato un duro avvertimento riguardo al crescente debito nazionale degli Stati Uniti – e alla svalutazione del dollaro – durante una recente intervista sul Spettacolo di David Rubenstein. Con la traiettoria fiscale degli Stati Uniti probabilmente insostenibile, Dalio ha previsto che il peso ricadrà pesantemente sui futuri discendenti, affermando: “I miei nipoti e pronipoti non ancora nati, ripagheranno questo debito in dollari svalutati”.
Studente di storia finanziaria, Dalio ha citato i suoi voluminosi studi sui cicli economici storici. Ha sostenuto che quando le nazioni accumulano un debito eccessivo, che ora è cresciuto negli Stati Uniti fino a raggiungere un l’incredibile cifra di 38mila miliardi di dollari– raramente risolvono il problema attraverso tagli alla spesa o gravi default. Invece, i governi si rivolgono invariabilmente a una “combinazione di svalutazione della valuta” e di “stampa di moneta”.
“Si fa sempre quando i paesi sostanzialmente vanno in bancarotta”, ha detto Dalio. “Stampano denaro, svalutano la valuta e creano un tasso di interesse artificialmente basso, in modo che la persona che detiene le obbligazioni riceva un tasso di interesse artificialmente basso.” Ha spiegato che questa strategia punisce coloro che detengono titoli di stato offrendo loro rendimenti che non riescono a tenere il passo con l’inflazione reale.
Dalio ha tracciato un parallelo con i cambiamenti economici dei primi anni ’70, in particolare con il momento nel 1971 in cui l’allora presidente Richard Nixon recise il legame del dollaro americano con l’oro.
“Il mondo aveva l’oro come moneta”, ha detto. Quella era la strada.”
E le persone guardavano le cose in modo diverso, sosteneva, calcolando i prezzi delle cose in termini di quanto oro gli sarebbe costato. (Ha ripetuto il suo consiglio abituale secondo cui è “prudente” avere tra il 10% e il 15% del proprio portafoglio in oro.) Il valore dell’oro è alle stelle ora, ha sostenuto, perché alla gente è piaciuto l’oro per migliaia di anni “e sembra che piaccia ancora all’oro”. Nell’era delle valute legali, ha affermato Dalio, “l’80% del denaro mondiale è scomparso” dal 1750, e il resto è stato notevolmente svalutato.
“Si dice che l’oro è l’unico bene che puoi avere che non sia responsabilità di qualcun altro”, ha detto, spiegando che quando hai l’oro in mano, non sei alla mercé di nessuno per convalidare ciò che hai come denaro. Le banche centrali di tutto il mondo ora sono preoccupate per quello che potrebbe accadere loro, ad esempio, alla Russia, con tutte le sanzioni in vigore dalla guerra in Ucraina.
Il miliardario degli hedge fund ha aggiunto che vede l’attuale contesto economico muoversi verso un punto di flessione simile a quello degli anni ’70, guidato da uno spostamento globale verso “l’autosufficienza bellica” in cui le nazioni non possono più fare affidamento sulle importazioni o sul finanziamento del debito estero per alimentare le proprie economie. Non ha menzionato questi paesi per nome, ma questo potrebbe in qualche modo spiegare l’aggressione americana in Venezuela (per il petrolio) e in Groenlandia (per la sicurezza e la ricchezza mineraria). In breve, Dalio vede un futuro svalutato e molte conseguenze che ne derivano.
Lo stallo di Washington
Alla domanda sul perché il mercato obbligazionario non si sia ancora ribellato contro questo accumulo di debito, Dalio ha descritto una paralisi a Washington. Ha notato che i politici presumono che il mercato obbligazionario non collasserà, mentre i trader obbligazionari presumono che il Congresso agirà prima che una crisi diventi irreversibile. Tuttavia, Dalio ha avvertito che le crisi del debito in genere si sviluppano “lentamente fino a quando non si verificano tutte in una volta”, parafrasando la famosa citazione di Ernest Hemingway su come avviene il fallimento.
Dalio ha espresso scetticismo sul fatto che gli attuali sforzi legislativi, come le tariffe o le “belle fatture”, risolveranno il problema principale. Pur riconoscendo che le tariffe sono state storicamente una valida fonte di entrate pubbliche e necessarie per costruire l’autosufficienza manifatturiera nazionale, ha sostenuto che la questione del debito alla fine sarà gestita attraverso la svalutazione della valuta.
“Le tariffe non sono male”, ha detto, sottolineando come un tempo servivano la principale fonte di entrate del governo americano. “Qualsiasi forma di tassa ha il suo costo”, ha affermato, filosoficamente”.
Nell’affrontare un contesto stagflazionistico, Dalio ha esortato gli investitori a smettere di vedere la loro ricchezza in termini nominali (l’importo in dollari) e invece a “guardare il valore del proprio portafoglio in termini adeguati all’inflazione”.
Ha identificato due risorse principali per la protezione:
1. Obbligazioni indicizzate all’inflazione: Ha definito i titoli del Tesoro protetti dall’inflazione (TIPS) “l’investimento più sicuro che puoi ottenere in questo momento” perché garantiscono un rendimento reale superiore all’inflazione.
2. Oro: Dalio ha consigliato che sia “prudente” detenere “il 10(%) o il 15% del proprio portafoglio in oro”. Ha descritto l’oro come “l’unico bene che puoi avere che non sia la responsabilità di qualcun altro”, sottolineando che le banche centrali lo stanno attualmente acquistando come copertura contro le sanzioni e il rischio geopolitico.
Al di là asset specifici, Dalio ha ribadito il suo “mantra” di diversificazione che dura da tutta la carriera. Suggerisce agli investitori di cercare “15 flussi di rendimento buoni e non correlati”, una strategia che, secondo lui, può ridurre il rischio di portafoglio di “circa l’80%” senza sacrificare i rendimenti attesi. Ha messo in guardia i risparmiatori di tutti i giorni dalla speculazione sui mercati, descrivendo il trading a breve termine come un “gioco a somma zero” in cui la persona media “probabilmente sarà il perdente”.
Nonostante le cupe prospettive monetarie, Dalio ha chiuso con una nota di cauto ottimismo riguardo alla resilienza della nazione. Pur riconoscendo la gravità del ciclo finanziario, ha affermato: “Supereremo tutto questo e arriveremo dall’altra parte”, sottolineando che il risultato dipende in ultima analisi da “come ci comportiamo gli uni con gli altri” come società.
